蛇年将尽之际，国际市场又翻波涛，近日全球的股债汇金以至商品市场均出现了显著波动，乃近期少见。这是否表示新一轮大震盪又正掀幕？事态如何演化确值得关注：在约有一年的相对平静后，累积风险引致另一次危机爆发的可能性，绝不可轻率排除。
此轮波动有多源性特点，触发点分别来自发达国（尤其美国）和各新兴经济体，包括中国在内。故令人担心各起源间会发生恶性互动而加冲击力度。然而究其最大根源还是美国，特别是疯狂印钞买债的量宽政策更是祸根。去年中当联储局放风要减买债时，便引发长息上升及新兴国的走资大潮，导致股债汇市全面震盪。当时受创最甚者被称为“脆弱五国”，包括之前的经济发展明星印度、印尼、巴西、南非及土耳其等。其后情况虽暂转平静，但去年末当联储局正式宣布减买债时，又再挑起波澜。这次出事的国家还包括阿根廷、委内瑞拉以及乌克兰等，阿根廷因外储大减而放弃支撑汇价，令货币急贬的问题尤为突出。牵连之下大多新兴经济货币都显著下跌。
美国减买债对新兴经济来说只是引发震盪的外因，更根本的问题是各国的内部政经问题。经济方面的包括债务过高，过度依赖外资，和财政及经常帐赤字严重等。与此同时，各国的社会政治矛盾日趋激化，除了乌克兰、泰国等濒临内乱者外，多个国家都发生了不同程度的社会或政局动盪，令民心不稳，自会影响经济表现并再损信心。显然“脆弱”国家的名单将不断加长。
当新兴市场风暴急速升温之际，发达国市场同样出现大幅调整。首先是去年升得太多了，形成了无实质基础的泡沫化涨势，在高处不胜寒中稍有风吹草动，便很易会引发大调整。市场上人心虚怯自有理由，除了对美国减买债的惶恐外，实体经济数据时好时坏，部分企业业绩又欠理想，要找机会藉坏消息出货十分容易。
值得注意者是，在市场唱空新兴经济和触发欧美市况调整的原因中，也有中国的身影。一年来中国的债务负担、影子银行、银行坏帐以至增长放缓等事项，不断成为国际热门话题和市场炒作藉口。中国经济确有这样那样的问题，但都基本上仍在可控范围内，且与欧美日等的性质完全不同，基调要健康和安稳得多。在经歷长期接近一成的极高增长后，对暂时进入百分八之下的较低增长新轨迹，应客观地以平常心视之，不宜妄自大惊小怪。
中国已开展了新一轮的全面性深化改革浪潮，社会、经济及行政等多方面改革齐头并进，在短短不到一年时间，便出台了诸多新政策，还显现了一些初步成效。在此期间出现一点增长减速既不足为奇，也不足为惧，只要方向正确操作得当，坚持下去便有更美好的明天。待改革及调整红利释出时，中国的发展又将添加新动力。
无论如何，展望马年很可能会出现新形势新格局，国际市场在蛇年趋稳并上行之后，须防突见拐点和逆转。新兴经济各国固有不少难题，欧美日等主要发达国同样各有隐忧，两大阵营都急须进行深度改革与调整。中国在这方面早已扬鞭纵马，大有一马当先之势，只期望能马到功成多收红利。在乱世的风云多变中，最稳妥的是先把本身的事情办好，方可立于不败之地。
本文是大公报社论。
