大公社评：股灾下须保金融经济安稳

　　股市风浪越吹越劲，昨日港股竟曾跌逾两千点达百分八，乃历来次高，收市虽收窄至只跌约千五点，但已是七年来最大。市场的走势及问题已甚为明显，若A股持续不稳港股亦将永无宁日。无疑，A股的困局日深风险累积日大，其冲击力将断非只限于港股，故港府及社会各方对此均须做足应对准备。何况希腊危机亦进入最后的关键发展时刻，必须密切注意会否因中希问题引发新一轮全球性的金融风暴。

　　在港股大跌市中尤其值得注意者，是A股的交易所基金（ETF）昨日竟暴泻一成多，反映了内地投资者以在港市做空来作对沖。事实上，当A股交易受阻时，港股作为“替身”的提款机及炒作功能更会上升，令市场震盪更甚。何况A股的状况日差，更出现了一些严重的结构性扭曲。一是停牌及跌停股票数目不断上升，令A股陷于半死不活状态。至昨日收市停牌数逾千三隻，佔总数约四成半。再加上跌停者，几有八成多股票不可交易。

　　二是表现两极化。由于救市集中在少数的央企蓝筹股，令这些股票上升甚至涨停，并录得超巨量成交。另方面众多中小股则成为重灾区，出现冰火两重天格局。在这情况下，指数水平及变化幅度的衡量市况指标作用减少。如昨日上证综指在救市下仍跌近百分六，但仍未能充分反映中小股的严重困境。

　　三是期指市场因限制大增令流动性急降，已起不到应有的对沖及指标作用。

　　显然，一个不能集资、全面交易及做对沖的股市，其功能及价值已大减。这种功能的破坏比指数大跌更值得关注。与此同时，还须密切留意股市震盪的溢出效应。有些海外评论已指出，A股股灾将引发中国金融体系风险上升，并将影响经济表现，其国际冲击也将浮现，且比希腊危机更为严重。这些说法显然有所夸大，但对当中理据仍须多加留意，绝不能轻视。国际影响最明显的是商品价正全面下挫，东亚地区的股市下挫不少，货币也多显著贬值，如商品货币澳洲元已跌至海啸后新低。

　　然而最关键的还是稳住中国金融及经济，保了本国安全才可减低国际冲击。幸而总体来看，中国的金融体系还相对稳健，经济底气还较充足，且中央也有雄厚资源及手段去管控风险，故不会因股市震盪而触发重大危机。另一方面，又不能稍有松懈疏于防范。金融方面首先要注意监察银行体系风险。证券公司孖展估计曾逾二万亿元人民币，场外配资也有五千亿元之巨，再加上其他参与股市投资而动用的信贷总金额确不少，对当中有多少是银行资金，和潜在坏帐有多少等，都应及早摸底。

　　经济方面，股市震荡的影响更为广泛，个人、企业及银行等各方面都有不少资金投入，或被套牢或已损失或一时受限制退不出来，引致资金短缺及周转困难。同时，在市场震荡下不明朗性大升，也令投资及消费意欲暂时减退。这些负面影响还将随股市震荡持续而增大，但困扰并非採用货币扩张措施就可以纾缓者，最好还是由政府出台重大投资计划，及时激活经济及振奋人心。当人们感到经济回温时信心自可恢復，这样才有机会稳住股市。

　　至于股市本身，调整看来已渐次到位，P/E值已不错。若能借机振兴经济，则在市场引导下股市亦可随之止泻回温。

　　本文系大公报社评