大公社评：A股大震或过 复原尚须时日

　　昨日港股及A股均在前日大跌后出现恢复性反弹，且力度尚算可以。上证综指反弹近百分六，还出现了九成未停牌股的千股涨停奇景。港股亦曾反弹逾千点，最终以升八百余点收市，在连日急跌二千多点后算是暂时喘定。现时最值得注意者是两地后市发展和A股的前景如何。当然，投资者也面临应否捞底或趁反弹出货的抉择。

　　港股近期的波动主要是反映A股的走势，在今后A股主导再加国际参与的形态或模式会更趋成熟。两地股市的交流在这次动荡中又受到了考验，而成效看来是不错的，一是沪港通起到了应有的流通作用，方便投资者两地配资，并利用两地市场的差异部署综合策略。二是在沪港通下即使A股震荡仍未影响到本港的交易体系及联汇机制。虽然本港有关当局已作出应变部署，但看来不必动用。特首梁振英昨日在立法会发言时，指深港通将在下半年启动，便澄清了一些对A股震荡会影响启动深港通的疑虑。如上述正是在震荡时刻，两地市场流通会有调节作用，故不应因而延误有关的部署进程。

　　无论如何，更根本的是要判断A股的动向。有说A股的大震荡已成过去，但短期内还会调整，看来是比较务实的观点。投资者如放心不下可趁高出货，但如想捞底者则应知所进退，充分估算风险。上证综指由最高的逾五千点回落约三成到三千五百点，应已达至或接近新平衡点，何况卖盘(特别是平仓盘)也非无限的。在这情况下，即使不救市市场也会自救，而且在较少干扰下调整期还会短些。在政策救市下调整将更为复杂：(一)当放开强制性措施特别是硬买禁卖要退出时，或会引发波动。跟风投机的资金也要及时抽身而再扩大波幅。(二)市场要作结构性复原，如停牌企业要复市，搁置的IPO要重发。(三)对期指市场的禁制要放开，让相关机制重新运作。

　　反观香港方面，港交所主席周松岗表示会确保市场在风险管控下有序运作，但暂时不会干预市场。这便充分反映了香港的市场机制主导优势。无疑，与内地市场连通后也带来了新的风险，对此如何有效管控又要多作探讨。

　　回顾A股市场一年来的发展，有一些重要的经验教训必须吸取，从而有助改善今后对市场的监控能力。首先要认识者是，通过行政手段来调控一个向公众开放的金融市场，非必定可得心应手。牛市当道时切勿再予煽风点火，因变成疯牛后更难节制：措施或会无效，又或会使疯牛变成疯熊，要驯服疯熊难度亦高。其次是救指数易救市场难。只要向市场注入资金指数早晚要上去，但要恢复市场的交易、保值及集资等各项功能却非易事。指数回升但功能多缺的市场，便恍如半身不遂的病人，若不得扶助便难于生活。

　　最后，救市的关键在于救心，若人们信心未复，则市场也难以真正恢复。上次○七年A股大震荡后便冬眠了约六年，上证综指一直徘徊在二千点上下，要到去年中才苏醒过来，显见信心恢复的过程可以是十分缓慢的。这次震荡更大的问题是海外对中国的股市政策颇有微言，对参与的戒心上升，或令中国市场走向世界的时间表拉长。

　　显然，中国必须经一事长一智，及时总结这次震荡的经验教训，从而令A股最终走上成熟及健康发展之路。

　　本文系大公报社评