日圆升不停之谜

　　图：今年以来日圆兑主要货币全面报升，兑美元由去年底的一二零水平，显著抽升至昨日最高的一零七点六。图为日圆兑美元于四月七日企于一零九水平

　　升势不寻常非关基本面

　　今年以来日圆汇价走势强势，兑主要货币全面报升，其中兑美元由去年底的一二零水平，显著抽升至昨日最高的一零七点六，再创十七个月高位，累积升幅高达百分之十一，单是三月便狂升逾百分之五，货币汇价突然之间走强，令市场人士大跌眼镜，事关一度视为日本经济救命符的安倍经济学，力倡透过日圆大贬值，提升外贸出口竞争力以及催生通胀压力，试图走出经济低迷与通缩困局。

　　其实，日本经济迷失二十多年，用尽货币与财政政策也救不活经济，近期重陷衰退与通缩困局，而国债佔GDP比重为发达国之中最高，超逾百分之二百，潜在爆发主权债务危机。因此，今年日圆升势并不寻常，非关经济基本面。

　　央行不干预或默许升值

　　令人大惑不解的是，眼见日圆汇价升不停、势必重创日本经济之际，日央行只是动口不动手，未有直接大手干预汇市，结果对沖基金乘势不断加重日圆好仓，当前好仓数量是一九九二年以来最多。更意想不到的是，有“日圆先生”之称、曾出任大藏省的?原英资高调唱好日圆，预期年底日圆兑美元可能升破一百大关，似乎日圆真的大转势。

　　事实上，日央行是有能力遏止日圆升势，但迄今为止，都是採取出口术策略，未见直接大手入市干预汇市行为，予人日央行根本上是默许日圆升值的感觉。日圆如此上升下去，已半生不死的日本经济将会堕入深渊，重创外贸出口与加剧通缩危机。

　　日圆大幅升值显然不是市场避险情绪造成那样简单，日圆套息交易拆仓，大批沽空盘平仓固然会推升日圆，但日本无奈地接受日圆大幅升值，当中可能另有内情。

　　值得注视的是，今年日圆呈强刚好与美元转弱走势不谋而合。事实上，美汇指数从去年底高位回落约百分之六，这对美国经济有莫大裨益，稍为转弱的美元汇价可提高出口贸易竞争力，增加美国经济增长动力，同时美元贬值也有利达至百分之二的通胀目标，最终可以在年内再加息，保住联储局的公信力。

　　牺牲经济向美交保护费

　　日圆大升一定程度牺牲了日本经济，但这是别无选择，日本被迫如同向美国大佬交保护费。若然上述揣测无错的话，日圆兑美元年内还会进一步上升，对个别上市公司可能会有负面影响，包括经营阿信屋的CEC国际（759），同时面对进口产品成本上升以及本地零售市道疲弱的双重打击。