今年的机会 要靠跌出来\谷运通

　　新的一年，内地股市以震撼性的“熔断”剧情开场，环球巿场同感凉热，日欧美均现大幅下挫。港股波及下连跌两天，恒指21626点的短期好淡分界线失守，似乎弱势重现。

　　本栏在两周前曾建议：重仓投资者宜利用新年前的相对稳定期减持，为来年极之不明朗的市场表现未雨绸缪。未曾料到的是，2016年的第一场“血”来得早了一些，首个交易日便兵临城下，好多人吓出一身冷汗！

　　对于是次暴力下跌，内地相当多业内人士把元兇归咎于熔断机制的实施，这种观点正确与否有待证明。熔断机制的推出，诱发A股暴挫，的确可以解释内地市场的恐慌表现。但是同一天全球巿场大幅下挫，相信跟熔断机制并无直接关系。老外对中国经济放缓的担忧，以及对人民币汇率贬值的强烈预期，更能够解释外围市场的波动。

　　1997年亚洲爆发金融危机，美股曾在当年的10月27日暴跌，并触发了熔断机制。美国证券交易委员会（SEC）深入调查后认为，熔断机制只是在市场危机期间被触发，但不能用作为抑制市场波动的工具。该研究也发现，第一和第二次熔断之间的冷静期毫无意义。

　　交银国际策略分析师洪灏的观点认为，A股市场5%/7%的熔断临界点，相对于中国市场巨大的波动性过于狭窄，因而导致“磁石效应”，诱发了股民间的互相踩踏，最后消耗市场的交易流动性。

　　中国式的熔断机制，是否水土不服仍有待检验。无可否认的事情是，去年7至9月间的股灾，并没有随?当局的救巿、市场指数的反弹离我们而去。相反，在中国经济基本面没有改善、人民币汇率未稳定下来之前，股灾的阴影，将继续缠住我们，时不时出来惊吓我们。

　　事物总有两面，从好的层面来看，港股经此一跌，又便宜了一截。作为趋势交易者，你可以不理；但作为价值投资者，不能不心动。对于新年的展望，笔者的建议是：要有足够的准备（包括资金和心态），去面对可能的突发暴跌事件；利用每次的暴跌分阶段进场。

　　理性预期下，大市在八倍市盈率左右接近底部，约19100点；国指下限6.3倍市盈率，约8500点。上望空间分别为25000点和12000点。

　　祝大家新的一年好运！