2016投资五大悬念\大卫

　　过去一年环球投资市场风雨飘摇，基本上可用一个字来概括形容，这就是“跌”，不论是股市、债市、汇市及商品等投资几乎全面见红，2015是近八十年来投资市场最糟糕的一年，表现最好的资产类别是股市，连同股息收入才勉强上升百分之二，预期这“跌跌”不休的惨况有可能延续至2016。

　　联储局可能加错息

　　当前全球对沖基金出现倒闭潮，充分反映投资市场搵食异常艰难，提供稳健回报资产买少见少，而且充斥大量投资陷阱，去年首九个月已有接近七百间对沖基金清盘。

　　事实上，过去六年领升全球股市的美股，去年也无以为继，标普五百指数下跌百分之零点七，是四年来首跌，单是去年十二月跌幅达百分之一点八，为十三年来表现最差劲的十二月，道指也中止六连升，去年跌百分之二点二，而去年CRB商品价格指数重创百分之二十四至六年新低，其中纽约油价暴泻百分之三十。至于一向是资金避难所的债市也不好过，去年美国国债平均回报不到百分之一。由此造成投资者避险情绪高涨，面对下列五项不明朗因素影响，今年投资市场前景不容乐观。

　　欧元区解体风险增

　　一是美联储可能看错市。接近十年首次加息的美国，表面上予人正式踏上经济復甦之路，但实际上虚有其表，最新经济数据显示製造业收缩恶化以及新领失业救济金人数持续回升，开始有人质疑联储局主席耶伦是否看错市、加错息，美国经济将要付出沉重代价，今年美股爆泡机率甚高。

　　二是欧洲经济积重难返。欧元区最新公布去年十二月通胀，按月只微增百分之零点二，比预期为差，反映欧央行加码量宽与实施负利率措施失效，通缩与衰退危机将至。

　　同时，今年希腊可能寻求第四轮财政救助，就中东、北非难民问题产生激烈内部矛盾的欧元区，不容易再达成一致协议救助希腊，退出欧元区将是最后出路，而英国今年可能就是否脱欧进行全民公投，一旦获得通过，会有其他欧洲国家跟随仿效，欧洲一体化将会受到严重打击。

　　世界经济形势趋恶化

　　三是世界经济无起色，还有恶化迹象。目前环球经济增速是零八年金融海啸以来最慢，復甦基础不稳固，眼见发达经济体受困衰退、通缩及恐袭威胁，而新兴经济体存在金融危机隐患，加上难以预测的地缘政治局势，今年世界经济可能比去年更加疲弱。国际货币基金总裁拉加德坦言今年世界经济增长将令人失望，低生产力、人口老化与金融危机有可能阻慢经济增长。

　　四是大宗商品价格恐未见底。依赖矿产能源出口的新兴经济体爆发债务与金融危机的可能存在。事实上，美国加息不到一个月，相继有新兴经济体如阿根廷与阿塞拜疆等货币投降，汇率一夜之间暴跌三至四成，而全球最大产油国沙特计划大幅收紧财政，似乎要为打一场长期石油价格战做好准备，油价恐低处未算低。

　　五是中国进入全面建成小康社会的开局之年。若然中国今年在消除房地产库存、清理产能过剩、去槓桿（加快地方债置换）、降税减费令企业成本下调、补短板（保民生与稳就业）有进展，将可重塑经济增长新动力打下基础。

　　不过，中国结构转型改革进入深水区，必然有一定阵痛，而且可能持续一两年，经济下行压力与人民币贬值预期持续挥之不去，今年港股可能继续跑输全球股市。

　　今年投资市场变数实在太多，持盈保泰、现金为王的投资策略最为稳妥。

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