最可怕的是两种情况。
第一种情况是，随着城镇化金融杠杆率的上升，地方政府负债经营，完成了房地产泡沫从形成到崩溃的完整周期。国内已有房地产泡沫崩溃的城市，温州去年 10月份，温州住宅用地的成交楼面地价同比跌幅近40%。鄂尔多斯的土地乏人问津，也就无法形成正常的市场价格。第二种情况是，房地产泡沫尚未形成，债务泡沫已经崩溃。典型的就是上世纪 90年代初的海南房地产泡沫，烂尾楼直到这一次房地产热潮来临才彻底消化。考虑到审计署对 36个城市的债务审计结果，债务先于房地产崩盘的可能性不容小觑。
官员们之所以敢大量负债经营，主要原因是官员之间的竞争，与对未来市场潜力的盲目自信。你负债经营城市提升 GDP升了官，我也不能落后，新加坡国立大学和清华大学的研究团队，分析了 283个城市的市委书记和市长的业绩与升迁资料，得出的结论是，如果一个市长、市委书记在任期内的 GDP增长率比前任领导每增长一个标准差，市委书记升迁的可能性会提高 4.76%，市长升迁的可能性提高10%。也就是说，建设越多，房价越高，地方官员升迁可能性越高。不考核 GDP成本，不考核房地产上的单位GDP产出，不讲究质量而讲究快速发展，使各地方政府成为不顾负债拼命押注的赌徒。
对未来城镇化的自信则是盲目的结果，不考虑当地城市的吸附能力，不考虑本地居民以玉米为主的消费实际，不考虑需要 40年才能消化的商业库存，相信只要有轨道只要农民进城，财富滚滚而来。没有经历经济周期考验的地方政府，如同一个个乐观的 CEO，就象中远的魏船长，只要扩张就有收益。从没有想过经济周期下行该怎么办，就算面对下行，也对刺激政策充满了信心。
只有跳大绳的文盲，与不顾赌本的赌徒，利欲勲心的高利贷、金融衍生品创立者与购买者，才会相信永远的经济高水位。考核地方经济增长质量，考核 GDP背后的成本，约束地方政府的赌徒冲动，至关重要。
估计不出几年，中国会有几十个鄂尔多斯出现。
