图：中证监称正积极推动优先股试点和註册制改革，李小加撰文力撑註册制改革
本轮IPO改革遭遇诸多非议，也使得外界对于註册制进展产生怀疑。中国证监会发言人昨日再次重申改革重要性，被视为回应有关“註册制或将暂缓”的市场传闻。值得关注的是，香港交易所行政总裁李小加同日在内媒网站上撰文力撑内地註册制改革，并称“现在改革是引入增量资金的最佳时刻。”\大公报记者 李灵修
李小加多有在港交所网站发表文章的习惯，此前针对“多层股权制度”、“港股停板机制”等市场热议话题都曾阐述己见，具有政策风向标的意味。本次受邀内媒《财新网》，李小加撰文《A股为什么需要註册制？》，指出内地资本市场与美国、香港等成熟境外市场，在上市制度并无重大实质性差别。其言下之意，A股推行註册制并无“天生缺陷”。
?眼点在如何吸引增量
对于註册制的优越性，李小加认为，发行人与投资者得以充分博弈，市场总体达到供需平衡。从投资者角度看，新股发行不是稀缺资源，就没有“打新股”的冲动。从市场角度看，由于发行价格和时机由市场决定，对于发行后市的上下波动，投资者对监管机构就无特别预期与问责，久而久之，买者自负的规则深入人心。
他并建议称，註册制改革应该超越存量，把?眼点放在如何吸引增量、如何用全新的市场化理念将已离场的投资者或者新的投资者重新吸引回资本市场。现在估值逼近歷史低点，改革是引入增量的最佳时刻。
事实上，自十八届三中全会《决定》提出“推进股票发行註册制改革”后，中证监在不到一个月的时间内即发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，并直接谈到审核标准、发行节奏控制两大制度沉?。这也使得，中证监成为落实“市场在资源配置中起决定性作用”精神最为迅速的部委。
但在IPO重启后爆发出了老股套现、人为压低发行市盈率等一系列问题，业内目前有关註册制改革争论不绝。此前有传闻称，中证监春节前的一次内部会议上，某高层领导明确表态，现阶段暂时不具备推行註册制的条件，这个过程也不是一蹴而就的。“註册制的推出尚无时间表。”分析预计，註册制将延后至2016年实施。
专家吁强化事中后监管
中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长刘胜军表示，所谓推出註册制“条件不成熟”，这样的话看似有理，其实大有玄机。我们知道，对步入深水区的改革而言，其主要阻力有二：一是改革本身带来的风险和不确定性，二是触动既得利益。后一阻力更为根本，但却无法摆上?面，于是“条件不成熟”、“有风险”就会成为拖延改革的主要藉口。
他并称，推行註册制惟一的条件就是中证监是否能严格执法，“乱世用重典”。在上世纪20年代，美国股市同样“连规范的赌场还不如”，但大萧条之后的严刑峻法，使得美国股市告别了“伟大的博弈”，走向了价值创造的道路。
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军则建议，以註册制为目标的市场化新股发行体制改革，在放松事前行政审批的同时，要加强事中与事后的监管；在行政放权的同时，要建立市场的约束。改革的重点不在于“破”而在于“立”，如何建立註册制发行机制所必需的各项配套机制与制度，特别是建立註册制所需要的市场约束机制，是改革成功与否的关键。
