中国日前宣布了扩大人民币兑美元汇价波幅，以央行定出的中间价为基准，上下浮动幅度各由百分一增至百分二，而现汇兑换交易价差亦相应由百分二扩大至百分三。扩大波幅之说已传了好一段时间，这次狼真的来了。扩幅乃汇率机制走向市场化的又一步，对其意义须确切理解。
中国一直在扩大汇价波幅，先于○七年五月由百分零点三扩至零点五，再在一二年四月扩至百分一。今次乃此渐进过程的另一步，今后或会再予扩大，但相信不会在近期发生。扩幅可说是让汇率更能反映短期性的供求波动，让汇价更为贴市，也让央行可减少短期性的汇率调控，而集中于较长期的维持平衡汇率工作。另一方面，扩幅也让市场得到更大的炒作空间，故企业要更注意汇价波动风险，央行在货币政策尤其利率的调控上，同样要作出适应。
扩幅既是汇率机制市场化改革的一步，但先要认清何谓市场。外汇供求最终决定于国际收支平衡表，而这里面有经常帐及资本帐两大项。目前国际间经常帐流通较小也较稳定，资本帐由于热钱氾滥短期性流通量大而十分波动，扩大汇价波幅后这类问题将更为突显，故必须更加注意防范有关的影响及风险。限制短期性流通自然至为必要，幸而中国在这方面仍保有一定的管制功能，可起到“防火墙”作用，较能保障金融及经济安全。
这种功能在目前国际环境日益动盪中尤为重要。原因之一是美国联储局已开始减买债券，由此已引起了多轮的市场震盪；之二是各国内部及地缘政局不稳，也频繁引致金融市场震盪，最近的乌克兰、土耳其及泰国等地爆发危机均是明显例子。在这些震盪中新兴经济受创尤甚，幸而中国因有“防火墙”而未受到很大冲击，与其他主要新兴国对比强烈，呈现出中流砥柱的气象，也保住了一方安宁。
然而相对来说，扩大波幅只是汇率机制改革中一个技术性事项，其他还有更根本的政策环节须要处理。这包括汇率政策，外汇管制及自由兑换，和人民币的国际化等几大要项，彼此间亦有紧密连繫可产生强力互动，令影响更大。此外，在扩大波幅后也应更注意调控汇率的均衡水平，经济资源的配置主要看这水平的变动而不是波幅。二月以来的人民币贬值是反映扩大波幅还是均衡汇价转势下调，现时仍未清楚。这已给人民币的前景增添了不明朗性。
目前中国的汇率政策名义上是有管理的浮动，但从实行效果看，自○五年中汇率改革以来则是对美元的爬行升值。中间只有○八年中至一○年中的约二年期间保持了稳定，而至今累计升值已约三成。自○五年来中国的经常帐顺差对GDP比例，也经歷约一成的峰值后，回落到今天的约百分二，即由偏高回到较合理水平。但目前的汇价却未必能令上述比例趋稳，反可能会使其继续下跌甚至转为逆差。从企业及产业等较微观层次看，贬值压力正不断累积：更多出口企业做不下去，更多的产能正向外移。尤为值得注意者是人民币出现了“外升内贬”格局：对外升值而在国内因通胀而贬值。对企业来说这表示正受到升值和生产成本上升的双重夹击，带来了火上加油效应。显然，在波幅扩大后央行必须更多注意调整汇率政策，以免令实体经济受损。
