近来人民币兑美元出现了少见的急速贬值，在人民币汇价波幅扩大后贬值又再加快，一周内下跌了逾百分一。这种新走势自引起了市场关注，多年来的持续升值预期开始受到动摇。今后走向如何确值得留意，尤其是当人民币日益国际化之际，中国的币值动向及相关政策，已成为全球议题。作为全球最大的人民币离岸业务中心的香港，自应密切跟进形势的发展。
人民币兑美元在今年伊始仍见爬升，到一月底却稍见贬值，自二月底起更出现了一轮贬值浪潮。这种走势确为之前少有，但对今后走势仍是见仁见智，暂时难以判断目前所见只是个汇率波动，还是多年升势告终而出现了转跌的拐点。中国当局的态度亦不明晰，只说是人民币币值更趋于双向波动，对此不必过度解读。当然，投资者及营商者为了防控汇价风险，自不能不尽力解读。
中国央行宣布由三月十七日起扩大汇价波幅，又为所称的双向波动提供了更大空间。扩大波幅乃行之有年的循序渐进做法，先于○七年中扩至百分○点五，再于一二年初扩大至百分一，最近一次又扩大至百分二，即按中间价上下浮动可达此新的允许幅度。扩大波幅令汇率可更贴切地反映外汇市场的即期供求变化，也令央行可减少对汇市短期变化的干预，而专注于应对较基本及结构性的汇率变动上。这便令贬值走势更为突显。当然，对企业来说则更要注意监控汇价风险，而投机者也可由更大波动中，得到更多的炒作空间。
从基本因素看，人民币汇价或已偏高。由于近年中国生产成本急升，再加上持续升值，有伦敦咨询公司报告指，人民币已被高估一成至一成五。此外，由于一年来新兴市场货币受美国退市影响，在走资浪下多趋贬值，更令人民币相对升值不少。本港金管局的一个指数显示，一年多来当人民币兑美元上升约百分三之际，与跟中国争夺第三方出口市场的竞争对手货币比较，实已大升约一成三。中国外贸企业早已叫苦连天，现时的贬值正可稍纾压力。由成本与汇价齐升所形成的“外升内贬”双重打击，确令企业吃不消。但如今后人民币持续贬值且幅度较多，当局应削减出口退税，以节省用于支撑外贸的财政开支。
另一方面，必须注意人民币持续贬值带来的近期市场及经济效应。自○五年中以来，人民币实际上是走入了爬行升值的轨迹，兑美元至今已累计升值约三成。这自然造成了市场中较稳定的升值预期，和一系列的相应交易模式。此次贬值则可能引发预期改变，和随之而来的市场调整。有估计参与炒升值的国际资金数以千亿美元计，故若出现重大调整，或会引发一定程度的震盪。首先，众多的相关衍生产品及套利交易都要平仓，最近的铜价大跌，据称也与炒人民币升值相关。其次，还要观察中国会否出现走资浪潮，并触动楼、股、债等市场的调整，影子银行系统亦可能被波及。人民币大贬，理论上可戳破多个市场因汇价偏高而导致的泡沫。
与此同时，必须注意中美两国正不约而同地进入货币收紧期，两者间会否有所互动，而疲弱的世界经济，能否承受这两个最大经济体的同时收紧？看来寰球市场正要面对前所少见的新形势及新风险。人民币贬值实质上可加强了中国的收紧，令问题更形复杂。
本文是大公报社评。
