深港通整装待发 专家热议深港通后大类资产配置

　　大公网11月23日讯 （记者苏眉上海报道）23日，由港交所、深交所和中登公司联合举行的“深港通‧交易所推介会”在上海举行。

　　记者从与会人士获悉，港交所方面在会上表示，深港通技术准备已完成，启动时间待监管机构批准。港交所首席经济学家巴曙松说，深港通启动时间要满足4个条件，首先是从公布到启动要留给市场机构两周内部调适时间；其次最好不要在11月最后一周，以避开指数公司调整上市公司样本造成的波动；第三是今年年底前肯定开通，但要考虑到12月全球经理人开始放圣诞假期；第四是最好是周一。

　　与会的专家同时讨论了深港通后大类资产的配置战略。申万宏源证券负责跨境和自贸区业务的董事总经理黄海明在会上表示目前的跨境固定收益投资有几个特点:

　　第一,首批QDII海外投资失利阴影犹在，多数初次涉外的投资人，选择中短期固定收益产品持有到期。对很多投资者来说，当前汇率避险考量大于收益考量。

　　他透露，目前机构投资者多为风险厌恶型, 选择被动型产品(比如债券/优先股)持有到期，或者购买期限票据。而主动管理产品往往在国内过风控是就被否定了，包括一些债基也不愿意参与。最受欢迎的产品是杠杆票据，底层是单一优先股或债券，最多是一个小篮子。风险偏好在与对于杠杆的追求，加大收益。但对于产品本身的特性，并没有特别严格的研究。比如优先股的转股条件，如果在经济下行的大环境中，个别银行如果集中出现资产质量风险，会造成双重打击。

　　第二, 香港资本市场的内地化, 今年城商行农商行扎推在香港挂牌，徽商银行IPO后大家发现怎么承销商全是全中资了。其实2014年的哈尔滨银行IPO承销商中也只有DBS和CIMB，且角色已经是不重要了。内地资金对于香港资本市场的影响力也延伸到了债券市场。今年发行非常火爆的地方政府平台债，一级市场参与者全部是中资机构。

　　第三, “信用利差”机会的产生,

　　国内投资人与海外投资人对于同一债券发行主体信用的不同观点。比如第一个非银行金融机构发行美元优先股的信达，标普BB，票息在4.45%。信达由中国财政部持股67%，在国内投资人眼中基本等同于国债信用，中国主权评级AA-，这中间就有信用利差可以利用。再比如刚刚发行的某央企子公司无评级美元私募债，央企提供担保，IPT在6.25%。这对于国内投资人就非常有吸引力。

　　第四, 非标业务的开始国际化, 把国内的做法套用在海外的资产上, 比如: 类信贷证券化, 收益权/租金的证券化(包括美国的公租房，收益与东京奥运会挂钩的日本东京核心区域的租赁房产等), 以及跨境并购基金海外加杠杆

　　展望2017年的跨境固收投资,与会人士表示，临近岁尾，各大行2017策略报告纷纷面市, 关键词是“reflation”—再通胀。 申万的观点在2017年也是投资中美，美国复苏和中国的转型。特别是在特朗普获得美国总统大选胜利之后，通胀和通胀预期都明显抬头，在其竞选施政方向表述也很明确地要扩张，减税和加大基建投入。 目前看来12月加息一次几乎是铁板钉钉的事情， 而明年的加息次数共识也至少2 次， 相信3次的人也正在增多。国内来说，改革取得了一定的成果，但明年各种不确定因素正在累积，这些目前来看这是在2017年资产配置中最需要重视的状况。

　　黄海明说，具体来说资金会持续的“脱股入债”，股票市场则会偏重防御，持续增持医药和消费等偏防御、与宏观周期关联度不高的板块，持续降低周期性板块。全球各类股票型基金，对科技/医药/消费等板块的配置仓位均处于近十年来的较高或最高位置，而与此同时，对能源、原材料、工业等板块的配置处于多年来的低位。与仓位相对应，板块的估值状态也类似。股票以外的其他资产类别（FICC等）持续低配增长面临挑战的市场。