人民币今日正式“入篮” 被称中国改革“新起点”

　　图：分析指，人民币入篮将标志着资本帐户开放进入下一个阶段，人民币有望进一步释放作为储备货币的潜能\新华社

　　大公网10月1日讯 据中新社报道，国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德30日在华盛顿宣布，IMF将从今年10月1日起正式启用包括人民币在内的新的特别提款权(SDR)货币篮子。她说，这是一个重要的历史性里程碑。

　　报道称，拉加德表示，人民币的加入反映了中国货币、外汇和金融体系改革取得的进展，也表明中国在放开和改善其金融市场基础设施方面取得的成就得到了认可。延续和深化这些举措将使国际货币和金融体系更加强健，进而将对中国的增长和稳定以及全球经济提供支持。

　　IMF在30日发布的新闻稿中表示，从2016年10月1日起，人民币将被认定为可自由使用的货币，并作为除美元、欧元、日元和英镑之外的第五种货币加入SDR货币篮子。每种货币的权重为，美元41.73%，欧元30.93%，人民币10.92%，日元8.33%，英镑8.09%。金中夏日前在华盛顿出席研讨会时表示，中国不会对人民币“入篮”感到自满，这将是中国改革与发展的“新起点”，而非终点。

　　瑞银首席中国经济学家汪涛1日在大公报发文称，10月1日，人民币正式作为第五种货币加入IMF（世界货币组织）的SDR（特别提款权）货币篮子，标志着中国在全球金融体系的重要性获得正式认可。预计人民币正式入篮将作为催化剂、并被决策层作为标杆，进一步推动资本帐户开放和国内金融改革发展。其全文如下：

　　汪涛：人币入篮催化剂 金融改革不停步

　　文|瑞银首席中国经济学家 汪涛

　　10月1日，人民币正式作为第五种货币加入IMF（世界货币组织）的SDR（特别提款权）货币篮子，标志着中国在全球金融体系的重要性获得正式认可。全球外汇储备共达10.9万亿美元，人民币入篮无疑会提升其作为储备货币的地位，但人民币资产的需求会增加多少，将在很大程度上取决于国内资产市场是否能够满足投资者的四条黄金准则：资产保值、流动性、收益率，以及资产配置的均衡性。

　　SDR不能在全球外汇市场上交易，而仅仅是各国央行所持有的一种名义上的储备货币，目前规模总量为2040亿SDR，按9月28日的汇率折算相当于2850亿美元。10月1日以后，各国央行可自主增加其外汇储备中的人民币资产，但这并非强制要求。事实上，这个过程可能早已开始，并会在未来数年中逐渐推进。

　　被纳入SDR篮子本身并不会促使投资者增加某种货币资产，而对货币需求影响更大的因素包括资产的可获得性和流动性、该国金融市场和对冲工具的发展、收益率、投资者对该国政策风险的判断等。因此，为了成为真正意义的国际储备货币，对人民币而言更重要的是加快发展金融市场、对投资者进一步开放国内市场。

　　纳入SDR影响几何？

　　1.资本流动：我们预计人民币正式入篮可提振人民币资产需求、但幅度应比较有限。当然，鉴于内地股市总市值近50万亿元（人民币，下同）、债市总市值达43万亿元，而境外投资者持有的资产占比仅1%至2%，显然存在继续增加人民币资产的空间。若境外投资者持有资产的占比提高至5%，意味着资本流入会超过3万亿元，但受制于内地市场的深度和流动性，这可能需要较长的过程。

　　我们估算，2015年底内地居民部门的金融财富超过100万亿元，其中超过一半是银行存款。若其中5%用于配置海外资产，则意味着资本外流将超过5万亿元。除了贬值预期、境内外利差收窄之外，内地居民和企业对海外资产配置的需求增加也是导致最近资本外流加剧的一个重要因素。虽然政府在鼓励企业“走出去”，但同时也在收紧部分管制措施，从而在美联储逐步加息和国际外汇市场波动的背景下管控资本外流规模。因此总的来看，我们认为资本流入和流出不会大幅错配。

　　2.汇率：鉴于境外投资者在内地外汇市场参与度很低、且中短期内也没有大幅提高参与度的动力，我们认为中短期内入篮对在岸人民币对美元汇率的影响微乎其微，长期而言也比较有限。人民币入篮会促进资本流入、资本管制放松会导致资本流出，这都有可能对币值造成扰动，但这些影响会在入篮之后的很长时间里逐渐显现，而非集中爆发。

　　短期而言，我们仍然认为美元走势对人民币汇率的影响更大。年初至今人民币对一篮子货币已贬值了6.5%，未来央行可能会控制人民币对美元的贬值幅度、保持币值相对稳定，以免动摇市场预期、加剧资本外流，并进一步波及国内流动性和金融市场。为了在美国大选等关键事件期间维稳市场情绪，我们预计央行会保持人民币对货币篮子（如CFETS人民币指数）相对稳定、允许人民币对美元小幅贬值，但年底贬值幅度应不会超过6.8。

　　3.国内市场资产价格和货币结算：央行已经为境外投资者开放或放松了诸多官方投资渠道（如合格境外机构投资者QFII、人民币合格境外机构投资者RQFII、跨境融资等），帮助其增加国内股票和债券市场上的头寸，但其总投资占比和市场影响力仍然非常小。影响路径可能会通过资本流动、流动性、收益率等渠道，最终影响资产价格，但鉴于境外投资者持有人民币资产的占比很低，短期内整体影响可能较小。不过，最近决策层持续对外国投资者开放内地市场，应可以支撑人民币在结算中的使用。

　　下一步何去何从？

　　人民币入篮将标志着资本帐户开放进入下一个阶段，人民币有望进一步释放作为储备货币的潜能。要做到这一点，国内各类资产市场需要进一步发展，以满足国际投资者的四条黄金准则：资产保值、流动性、收益率，以及资产配置的均衡性。

　　截至今年一季度，已有近40个央行或储备管理机构持有人民币资产，人民币在全球外汇储备的占比达1%至2%。若人民币进一步发挥其作为储备货币的潜能、在全球外汇储备的占比提高至5%，这意味着外国央行将增加4250亿美元的人民币资产需求。

　　外国央行是否会，以及在何时、以何种速度增加人民币资产配置，将取决于投资人民币资产的可获得性和流动性、国内金融市场和对冲工具的发展，及其对中国政策（特别是汇率政策）的判断。这都意味着，人民币入篮将作为催化剂继续推动资本帐户开放和内地金融改革，并不会在人民币入篮后戛然而止。

　　总的来说，我们预计人民币正式入篮将作为催化剂、并被决策层作为标杆，进一步推动资本帐户开放和国内金融改革发展。