据福布斯中文网报道 越来越多的人猜测，为了应对债务问题不断恶化而日益加剧的风险，中国很快将会对其金融体系进行重大改革。首先，中央政府将会接管地方政府的部分支出职能，比如社会保障和部分医疗保健支出。其次，中央政府将会允许地方政府发行债券，以此取代所谓的地方政府融资平台（LGFV）。这些变革举措预计将会在11月份召开的十八届三中全会上宣布。
如果确实如此的话，那么这将是中国自1998年以来最重大的改革举措，并且将产生一系列巨大的影响，包括：1）目的在于降低金融系统存在的风险，但能否起到预期效果还有待观察； 2）将放缓银行贷款增长步伐，但不管改不改革，预计银行信贷也都会放缓）；3）最重要的是，会减少基础设施方面的支出，对主要依赖于中国需求的大宗商品（比如钢铁、铜、铝和铁矿石）形成进一步的压力。
此番改革的总体目标，将是削减企业和地方政府债务，同时也缩减投资规模。问题是，如果国内生产总值（GDP）增长率要稳定在当前水平的话，那么中国经济的其他部门就必须要能够填补由此而造成的缺口。这里的其他部门也就是中央财政支出和居民消费。此外，中国需要让人民币贬值，以此促进出口，从而缓和因企业去杠杆化调整所造成的影响。这就是为什么我们或许可以预期中国不久之后将会下调利率并且让人民币贬值。如果不采取这两项措施，那么中国新一届领导层将会面临比预期中更为剧烈的短期经济阵痛。
今天的文章将详细审视中国很可能推出的改革举措，因为这些变革不仅将对中国产生巨大的影响，而且对亚洲以及发达国家也影响深远。此外，我们还将探讨中国可能采取的一系列改革措施所涉及到的一些风险。
问题的要害
要了解为什么中国可能会在未来几个月内宣布这些重大的改革措施，重要的是要认识到中国面临的一些严重问题。
简单地说—而且正如媒体广泛报道的那样，中国面临债务问题。但那些把这个债务问题比作美国次贷危机（这个比较非常常见）的人其实是不懂装懂。因为美国的问题源自于家庭部门负债过重，而中国的债务问题则出在地方政府以及尤其是企业部门这两个层面上。家庭部门的债务杠杆率其实仍然很低，而中央政府的债务杠杆率也处于合理水平。
中国的债务问题与日本在1990年和韩国在1997-1998年期间各自遭遇的债务问题更加相似。当时日韩两国也面临严重的企业债务问题。韩国成功地迅速解决了债务问题，而日本则没有。
在中国如今所面临的问题与美国在金融危机前所面临的问题之间，还存在其他一些差异。中国的债务是从2009年开始出现爆炸式增长的，那是由于当时中国政府推出了总额达4万亿元人民币的一揽子经济刺激计划，当时这样做是为了防止中国像当时许多发达国家那样陷入经济衰退和萧条之中。
这些刺激措施主要依靠债务融资。各大国有银行纷纷把钱借给那些被认为风险低于民营企业的国有企业。此外，地方政府通过表外借贷渠道（地方政府融资平台），为公共基础设施工程提供资金。
正如你可以想像的那样，这些支出所产生的经济效益并不是非常高，而且导致许多行业产能过剩。让这种情况变得更加糟糕的还有：
1）中国政府把维持超低利率的时间拖得太久了。
2）向所谓风险较小的国企提供的贷款激增结果成为一个严重错误。事实上其中许多国企存在很大风险—尤其是当他们实现的投资回报为负的时候。更重要的是，它把小企业排挤出贷款市场，从而导致小企业面临相当大的资金压力。
3）地方政府缺乏适当的融资渠道。地方政府不能发行债券。这意味着，为了给长期基础设施项目提供资金，他们依赖于表外载体，同时提供更高的融资利率。
4）通过理财产品进行的金融创新成为银行向小企业提供贷款的最佳选择。这些产品的透明度为零，而且做出了随后被证明是非常不可靠的金融担保。
由于这一切因素，中国现在遇到了债务问题。评级机构惠誉估计中国信贷总额占GDP的比例已接近220%。更为重要的是，新增信贷净额现在已超过GDP的三分之一。这意味着，为了让GDP增长率维持在当前水平，中国经济严重依赖于信贷的持续增长。
