长和飙一成重组概念热炒 市值难被敌意收购

　　大公网1月13日讯（记者 陈萍花 刘鑛豪）长实及和黄宣布历来最大重组后，首个交易日两股均爆升超过一成，令两企市值合计增近900亿元，和黄更一度重上“红底股”。对于两蓝筹资产大执位，券商纷纷唱好前景，估计资产值能较重组前增加两成。一众具重组概念的本地地产股借势炒起，会德丰涨一成，旗下九仓亦升近半成。

　　香港传统蓝筹股的长实（00001）及和黄（00013）进行架构重组，不但将其多元化的业务归类，更重要是有效理顺上下控股的架构，释放两家公司的实际价值。投资者憧憬其他老牌控股公司或会效法，进行股权架构重组，加上长和股价上扬，揭示投资者对重组建议非常受落，相关类股份炒作重组概念，会德丰（00020）、新世界发展（00017）、恒隆集团（00010）等本地蓝筹昨日早段亦显著抽高。其中，会德丰股价曾升8.9%，惟市况转差，稍为限制上升动力，收市时涨7.3%，报40.2元。会德丰旗下的九仓（00004）股价早段曾抽高3.7%，收市时升2.7%，报61元。持有多间上市子公司的新世界发展，股价在开市后一度飙高3.6%，可惜后劲不继，收市时仅升0.7%，报9.15元。业务非常重叠的恒隆系，恒隆集团股价冲高2.3%后回稳，收市时微升0.8%；恒隆地产（00101）收市时微升0.4%，报21.2元。

　　会德丰重整机会大

　　参考上述多家本地发展商之中，以会德丰的股权架构最大机会重新整合。资料显示，会德丰目前分别持有九仓约52%股权，并为其主要盈利贡献之中。同时间，九龙仓分别持有有线宽频（01097）、海港企业（00051）各逾七成股权。另策略性投资绿城（03900）并持有四成股权，以及远洋地产（03377）约6%股权。值得留意的是，会德丰目前公司市值约816亿元，而九仓市值则高达1800亿元。换言之，若撇除摊佔持有九仓的市值贡献部分，会德丰即沦为一家负市值的控股上市公司。

　　同样的情况亦发生于恒隆之上，恒隆地产（00101）目前的市值约950亿元，持有其52.52%的母公司恒隆集团，市值只有476亿元左右。若纯按持股比例推算，集团市值应至少达500亿元才合理，但受制于交投不多等因素影响，控股公司出现近半成的不合理折让。

　　长和市值难被敌意收购

　　参考多家老牌本地发展商，不难发现股权架构普遍採取垂直控股模式。有基金经理指出，无论是垂直或是交叉互控，均有利于最终话事人，能够巩固对各子公司的控制权，更重要是降低受到基金狙击等敌意收购等风险，尤是对小型或中小型公司最有保障。对于长和重组，令李嘉诚从以往“持一控两”，变为需独立持股，分析指利多于弊，一方面由于新公司市值庞大，即使李嘉诚于长和及长地只持有约三成，相信亦难有对手轻易及短时间内敌意收购，另一方面是长和系业务发展多元化，将地产与非地产业务独立配置，更有利于反映公司价值。