期以五年人币FDI占半数
我认为人民币国际化是个既漫长又复杂的过程，其形态和速度很受内地资本帐开放的步伐影响，亦牵涉到在全面深化改革开放的过程中，政策框架转变与市场之间的复杂互动。例如，人民币结算业务量取决于贸易双方自身利益的考量，包括成本和头寸的问题，而人民币升值的预期亦会增加离岸市场对人民币的需求。不过人民币不可能无止境地升值，要成为国际上普遍接受的投资或储值货币，必须有具深度和广度的金融产品和资产市场，才可吸引海外人士长期持有人民币资产。但金融产品和市场的开发，不但要有足够的政策空间，还需要金融机构的推动和创新，这是一个环环相扣、循序渐进的过程，不可能一蹴而就。
尽管很难对离岸人民币市场的规模作出量化估计，但我认为可以参考欧元和日圆的经验，作出一些假设及推断。一些研究指出，欧元区的外贸以欧元结算的比例为50%-60%，日圆相应的比例则为30%-40%。中国内地的外贸以人民币结算的比例，从2010年的2%上升至目前15%左右。当中国继续深化改革开放，进一步落实放宽资本帐管制和人民币兑换，我们没有理由相信，中国内地以人民币支付的双边贸易，在五到十年内不能达到日圆和欧元的水平，即是可以假设在中期升至30%-60%，这将是现时比例的两到四倍。此外，外商进入内地的直接投资使用人民币的比例，已由2011年的5%上升至目前接近20%，我相信未来五到十年能够升至50%亦是合理的推断。
离岸人民币市场的发展，是人民币国际化的必然条件和结果。人民币跨境贸易和投资交易的扩大，必会提升离岸人民币市场资金量和流动性，进而提升离岸企业和金融机构采用人民币的意愿和空间。现时离岸人民币市场的规模仍然有限，存款额（约为1万5千亿元）只是在岸（100万亿元）的1%左右，远低于离岸美元存款等于美国本土的大约三成，但可以肯定的是，离岸人民币市场在可见未来会有非常巨大的增长空间和潜力。
垄断不实际 优势不会减
随着人民币国际化不断推进，香港能否继续保持离岸人民币业务中心的领先地位？现时香港人民币存款和支付交易占全球离岸市场七成，但我认为香港不会、亦不应一直占有这么高的份额。人民币国际化就是要人民币在全球各地更广泛使用和流通，而不同时区的企业和个人需求各异。海外企业和银行的人民币业务如长期处于很小的规模，对香港银行提供的融资和代理银行服务的需求也不会很大。换言之，期望香港长期垄断离岸业务并不实际，人民币未能真正国际化，亦不利于香港自身作为离岸人民币业务中心的持续发展。毕竟，人民币跨境使用的开放和便利，是基于国家金融改革和经济发展的需要，香港在过程中可以发挥重大的推动和催化作用，并藉此机遇巩固发展离岸中心，缔造双赢。
香港作为先行者已有十年的经验和根基，但我们更大并且独特的优势在于香港与内地紧密的经贸联系。进入内地的外商直接投资有六成源自香港，内地对外直接投资也有五成以上是投资于或取道香港，而通过香港进行的转口和离岸贸易也占内地外贸总额的三成。香港离岸人民币市场因而无论在规模、深度与广度都会占优，而这些自身优势不会因为其他地方开展人民币业务而削弱。我们不能自满，但亦不应妄自菲薄。只要香港各界继续努力不懈，不断加强香港与内地及海外的人民币业务联系，从而巩固和提升中心枢纽的功能和作用，香港作为离岸人民币业务中心将大有可为。
香港金融管理局总裁 陈德霖
2014年2月18日
