曾渊沧：美加息对港影响深远

　　文|曾渊沧

　　美国终于加息了。虽然香港数家银行都说目前香港的银行拆息利率依然非常低，市场上港元相当多，仍有热钱流入。因此，港元不一定需要马上跟着美国加息。但是，无论如何，香港不可能不加息，时间也拖不了很久。

　　美国有条件加息，因为美国经济正处于谷底复苏阶段，再加上过去美国因为搞量化宽松而导致美元大幅度转弱，美国有必要通过加息以维持强美元的地位。强美元对美国很重要，这是美国可以成为世界第一强国的条件之一，强美元使到美元成为国际贸易的决算货币，使到美国可以任意印钞票购买全世界的资源与消费品，而不像其他国家那样得先赚取外汇来入口海外的商品。

　　楼市下行已成定势

　　香港的情况并不相同，旅游业已成了香港经济重要的一环。港元升值，带来的结果是旅客减少，香港人外游购物，严重影响了本地旅游业、零售业。再加上少数激进的香港人以行动、语言冲击来自中国内地的旅客，使到香港的旅游业雪上加霜。

　　面对港元加息的压力，香港股市于今年五月开始下跌，跌幅不轻。股市下跌了一段时间之后，楼市也开始下跌，今年九月楼价创了历史高位之后就反覆下跌，短短三个月，跌幅已达百分之六，与二〇一三年整年的跌幅差不多。

　　楼价下跌，马上有声音要求特区政府取消或放宽过去几年推出的打压楼价措施，包括特别印花税、买家印花税、双倍印花税。

　　不过，上述的印花税不但是压抑了需求，同时也压抑了供给。特别印花税使到二手楼业主不愿意卖楼，他们明白，一卖一买之间，就得付出至少百分之二十的额外印花税，除非楼价在短期内下跌百分之二十以上，否则，卖了楼就很难买回来，很难以卖楼的同样资金买回来。

　　过去，因为需求与供给同时被压抑，结果是二手楼成交量下降，买卖两闲。因此，近日要求政府放宽特别印花税的声音，主要来自地产代理界，买卖两闲的结果是地产代理没生意做。

　　现在，楼价下跌的趋势已形成，因此，一旦放宽特别印花税，必然会引发大量担心楼价仍会下跌的二手楼业主决定卖楼，二手楼的供给增加了，楼价肯定是会面对更大的下跌压力。楼价的上升或是下跌，一般上不会是短暂的随机波动，而是愈升愈有及愈跌愈残，一直到一些基本因素有了改变才会转势，也因此，楼价正在开始下跌，相信还会再下跌，特别是现在美国加息之后，人们对楼价的趋势会抱着下跌的预期。

　　过去一段时间，香港楼价一升再升，引起社会上众多的声音。许多人说他们买不起楼，现在楼价开始下跌，这群口口声声说买不起楼的人是否会趁跌价买楼？

　　内地港企面临更大风险

　　相信不会的，二〇〇三年，楼价跌至谷底的那一年，买楼的人也特别少，成交极少。对多数人来说，楼价愈升，想买楼的人就愈多。楼价一下跌，不少原本想买楼的人都改变主意，不买了，他们不敢买，担心买了楼之后，楼价再跌。二〇一三年，在双倍印花税刚刚推出之后，楼价也下跌，足足跌了一年。可是，那一年，买楼的人也大量减少。那一年，有人说楼价还会下跌百分之五十，在如此恐慌的气氛之下，多少人敢买楼？

　　楼价升，买不起楼的怨声四起。楼价跌，没有人敢买楼。业主感到自己的资产贬值，比以前穷了，不开心。如何维持一个平稳的楼价？不升也不跌？

　　今年，人民币突然贬值，结束了二〇〇六年以来的汇改，进了另一个新汇改。原因只有一个，即美元在过去两年币值走强，愈来愈强，全世界的货币兑美元都下跌，人民币兑美元的下跌幅度算是最小的了。今日人民币兑美元的汇率与二〇〇六年汇改之前依然强得多。因此，如果我们的视野扩展至更长的时间来衡量，过去十年，人民币依然是世界上最强的货币。今日不是人民币贬值，而是美元升值，而美元升值的直接原因就是美国加息，自从美国联邦储备局不断地说要加息之后，美元开始升值。

　　人民币贬值对香港有利有害。香港有许多厂商在中国内地开工厂，生产的商品出口美国，过去饱受人民币升值打击，成本愈来愈重，现在人民币贬值，对这些厂商而言，可以减少成本。不过，因为过去人民币有升无跌，不少厂家为了降低人民币升值的风险，会以人民币期货来对冲。开始的时候，期货对冲只是对冲风险，慢慢地贪心了，觉得借美元持有人民币是一项比开工厂更好赚的生意，因此对冲金额愈做愈大，并开始参与人民币的Accumulator的合约，近来人民币突然贬值，损失不小，香港的厂商面对亏损，对香港整体的经济而言也不是好事。

　　美国加息，美元强势，石油价格也相对地不断贬值。但是，香港的汽油价格没有跟随石油价格的下降而下降，而香港的竞争法则刚刚开始生效，因此，刚刚生效的法律就马上面对挑战。大量的市民、汽车的使用者都要求政府执法，打击汽油商联合起来集体定价。是的，香港汽油不同品牌的价格几乎一模一样，当然，清楚汽油业运作的人也知道。汽油业之间暗地里是有竞争的，通过发优惠券、折扣卡来竞争。但是，消费者要求的、挑战的则是政府的竞争法委员会。

　　（作者为资深评论员、博士）