指点香江：在香港看股灾

　　文|刘乃强

　　“六亲同一运”。内地出现股灾，香港股市也难幸免。有朋友认为，今天香港股票市场已经与上海、深圳股票市场一起，是中国三大股票市场之一，并非一个独立的市场。此说不无道理，但是不管怎样，香港股票市场有它的特色，这才是真正有趣和值得探究的地方。

　　于我国大一统文化的传统中，看问题许多是只有一个角度，观点很容易千篇一律。分析今次股灾和政府的救市行为，内地评论员大都采取“金融战争”这角度，演绎为中美金融大战。当然，我们不可能完全排除这一个因素，但是我们不要忘记，我国在外汇管理上，资本帐还是没有完全开放的(官方的说法是已经开放了一半)，外国资本进入内地买卖股票，理论上只能通过RQFII(人民币合格境外投资者)和QFII(合格境外机构投资者)。国家外汇局资料显示，截至今年4月30日，外汇局累计批准QFII额度736.15亿美元，累计批准RQFII额度3637亿元人民币。上海和深圳股市总值大概是11万亿美元规模，相比之下，尽管QFII和RQFII额度于运作时还可加上杠杆，但规模依然小到微不足道;加上外资进出境需要一番手续，并非那么灵活快捷，并且中间如有任何不正当的举动，很容易便会被封，难以真的兴风作浪。我们可以说，这回股灾，内因大于外因，并非什么“金融战争”。(内因是什么，非本文讨论要点，暂不展开。)

　　正正因为如此，要是内资造空股市到成灾的话，放肆到这地步，政府责无旁贷要介入，而行政手段一出，瓮中捉鳖，便收立竿见影之效，股灾大不到那里，领导可以不发一言，从容外访。话虽如此，股市一上一落，不少老百姓的积蓄便被蒸发了一大截。全世界的股票市场，都是经过股民血与泪的教训，才能慢慢成熟，但仍不时出现非理性亢奋，大上大落，我国股市，亦不会是例外。

　　经此一役，我国官方和民间，都会在痛苦中汲取教训。从外因角度考虑，当中很重要的一条，是人民币国际化毋须过于急进。事实上，这次股灾通过外国媒体渲染中国政府“暴力入市”干预，形象十分负面，美国投行摩根士丹利编制的MSCI国际指数拒绝纳入A股，IMF正在评估是否把人民币纳入SDR特别提款权中，估计也将凶多吉少。因此，不管我们主观愿望如何，人民币国际化的步伐势将放缓。事实上，这未尝不是好事，正好提供一个空间，让我们的决策者反思人民币国际化的程度和步伐，和资本帐应开放到什么地步。

　　这便带到香港，作为散户，一般市民大众的损失不大。经此一役之后，香港金融制度，包括运作和监管的成熟和优越性都更加突出。但是港人不应自满，这些机械性的规章制度，不难模仿复制，我们毋须视作不传之秘，向上海和深圳封锁。恰恰相反，有关方面要积极向这两地传授相关知识和经验，继而主动协助国家按实际情况建立一个先进的金融体系标准。这样的话，香港便自然而然的成为全国的金融龙头大佬，并且随着我国的发展，进而成为制定全球先进金融标准的国际金融龙头大佬，和首屈一指的国际金融中心。我们如无此胸怀和远见，势将因有碍国家未来的发展而边缘化，而上海和深圳早晚会赶超香港，就像今天我们尝到过去十多年前自绝于国家发展潮流之外，拒绝与内地合作共赢的恶果一样。

　　另一方面，这次股灾又一次证明，香港与内地金融系统之间的防火墙十分有效，除了心理之外，香港股市的起落，基本上并不影响内地金融系统。这样一来，香港应该勇敢创新，中央大可放心在香港多做各种金融实验，并在过程中锻炼和进一步提升香港系统。短期来说，内地IPO审批短期难以解封，港交所可欢迎它们来港上市。一众中概股本来打算由美国退市回归，如今前路茫茫，我们可以放宽标准，吸收它们来港第二上市。香港要努力尝试把股灾转化为“国家好，香港好”的机遇。

　　让外国势力和国际炒家来香港兴风作浪吧，凭香港金融系统运作和监管的成熟和优越性，很大的风浪都能挺得住。万一就算人家倾全力要把香港弄垮，首先他们未必能成功破坏，即便是真弄垮了香港，也要付出很大代价，而只要灾害透不过防火墙，影响不了国家金融整体安全的话，那也不是什么一回事，中央好在这里从容对付。

　　危机一过，以我国的国力，香港作为国家和全球金融中心的地位，会很快便能得到恢复，焕发更大的光芒。

　　我们可以说，这次股灾，让我们更能看清楚形势和国际金融发展的方向和步伐。这里，香港肯定能扮演一个更重要的角色。