上文提到美国的QE退市引发市场预期改变，将对市场带来巨大震荡（本栏6月24日）。今后市场与当局将展开博弈，联储局若觉情况欠佳，大可延迟退市行动。但这将无补于事：方向已定市场便不会很在意具体时间，必先行退出以保投资。推迟退市还可能传出两大利淡讯号：一是经济未能自主复苏，二是退市难于操作。
但当局的QE退市决策仍将含藏巨大影响，使市场在一阵调整过后，官方退市效应便更突显，如是调整期将会拉长。官方退市影响来自两大因素：一是规模巨大，联储局资产已由海啸前不足一万亿美元，大升至逾3.4万亿，到明年中停止买债前还会继续升，二万馀亿的存货待售，将给市场带来压力。二是经过几年的超低息及QE后，市场的运作及思维，已牢牢建筑于超级货币扩张的基调上，当这基调随退市改变，市场也要作脱胎换骨式的改造。例如市场炒作已不是看经济基调，而是看联储局的政策意图，今后便要回看基调。更重要者是QE及超低息已重塑了多个市场，拆借及货币市场已几由当局替代，国债及按贷证券（MBS）亦基本上由当局主导。其他的影响包括：（一）国债低息迫使投资者为寻求高回报走向其他债券市场，如企业债、垃圾债、市政债、按贷及其他信贷产品，形成了债泡的广泛传播，因此国债调整必将引发广泛调整。（二）引发资金由债市转向股市的大轮转（Great Rotation），有人更宣称30年的债券牛市结束。虽然公布退市后股市曾大挫，但今年来道指等确曾屡创历史新高。（三）引致汇市波动，美汇指数今年来迭升，至年中始见放缓，但公布退市后美汇又升，升势能否延续将要看国际利差，及由新兴市场回流的资金会否再度出走而定。（四）形成了以美元及日圆为基本的套息交易（carry trade），但最近已出现拆仓潮而倍添汇市波动。（五）楼市融资状况随之改变，从而影响楼市。
总之，由超宽松货币转向退市的金融变局，必引发市场的结构性及根本性调整，而这又将是多个资产泡沫爆破的过程，故震荡难免。且调整期或会较长，形成了突变与渐变的综合过渡。无论如何，最重要的是看今后的债息走向，超低息时期是否真已完结。十年国债息率在去年七月曾低至1.38%，近日已回升至逼近2.5%。实际利率则回升至约一厘，之前在2010年末这曾超过二厘，之后在2011年转为负利率，到今年初才开始转正并进入上升轨。实际利率变动乃影响实体经济的主要因素之一，故对其变化须多予留意。
