赵令彬：俄西制裁战恐引发金融危机

　　同样值得注意者是西方与俄国进行金融战的影响。笔者已指出这将令金融领域的全球化下降，并加快美元的龙头地位的滑落。但这些都是较长远的影响，从近期看更须要注意者是对全球金融的稳定，前欧央行国际政策分析主管Marcel Fratzscher最近便撰文提醒人们关注此事（Project Syndicate 2014）。他引用1998年俄国金融危机为例作说明：当时资本出逃令俄国债汇大跌，政府要进行债务重组而经济深陷衰退。

　 　这还引起了两件大事，一是拖倒了美国对沖基金LTCM，二是连带冲击了新兴市场金融，并导致四年后的阿根廷违约事件。他又指出目前若发生金融战对欧洲打 击很大，欧洲银行等对俄放贷达2000亿欧元，并持有不少以欧元计价的俄国资产。有见及此，他建议西方勿与俄国打金融战，而转向打击俄国的实业如能源、资 源及军工等。

　　文章带出了两大问题：一是今天制裁战会否如1998年般触发俄国及全球性的金融危机？二是制裁俄国实业会否有效？对于第一 个问题，首先要比较今天与当年的情况。一方面在海啸后欧美的经济情况远逊当年，在量宽下金融体系及市场充满泡沫，新兴阵营经济及金融状况近期也转差，全球 社会政治危机频发。

　　制裁战的地缘政治危机必令原有的问题恶化，故可能因此触发危机，还可能出现骨牌效应：危机由受压最甚的东欧开始，影响全欧后再影响全球。

　 　另方面海啸后欧美以至新兴市场，均曾经歷多次大幅震盪，这已成了新常态。且各国的量宽放水甚多，故更能适应制裁战的冲击。事实上俄国早已出现走资，但未 引致情况失控。总之，制裁战会否如当年引致全球性危机尚未可知，但即使不会，其负面影响也将逐步显现，并阻碍欧美的财经復甦。

　　至于第二个问题，要从需求及供给两边看。需求制裁指欧美不买俄国产品，但欧洲在各种能源包括天然气及核燃料等都高度依赖俄国，制裁俄国形同自毁经济。供给制裁主要 是限制高新科技产品及设备对俄出口，但俄国可通过自主开发及其他供给替代，如从中国引进零部件等。但从长远看，双方将减少经贸交往，乃冷战后发展起来的交 流的大倒退。