林振辉：专注核心业务 中旅前景可期

　　最近，市场焦点都集中在国企改革概念股身上。当中有此概念的香港中旅（00308），中期核心业务业绩胜预期以及剥离非核心资产进度良好，近期股价已呈突破趋势。基于集团拥有大量价值被低估的地产及土地，及新发展的旅游景区业务有望成为未来主要的盈利增长点，笔者认为集团现股价仍未反映出所有利好因素，值得投资者多加留意。

　　新业务增添动力

　 　集团2014年上半年业绩亮丽，撇除投资物业估值变动及非经常性收益，应佔利润为4.55亿港元（下同），较上年同期增长18%；其中以核心旅游业务的 表现最为理想，为集团带来3.04亿元的应佔利润，较上年同期增长28%。核心旅游业务的旅游证件业务为市场垄断生意，相信未来可持续为集团提供稳定且有 增长的收入；旅游景区和旅游地产业务被管理层视为集团未来主要的收入增长动力，将会被重点发展。笔者认为，集团现有业务已能提供稳定收入增长，一旦新发展 业务渐上轨道，集团业绩有望更上一层楼。

　　集团现正致力出售无法扭亏或与主营业务无协同效应的资产。当中，以今年三月以6.02亿元人民 币出售予母公司的芒果网和正计划明年中出售的非核心电厂业务，较受市场关注。芒果网自2006年开业便持续亏损达8年，与预期表现相差甚远，把其出售无疑 对集团发展是利多于弊；渭河电厂过去虽为集团贡献不错利润，但终究发电业务与旅游业务性质大相迳庭，难有协同效应。笔者对积极出售非核心业务看法正面，集 团管理层专注发展核心旅游业务，有助集团长远健康发展。

　　估值方面，截至2014年6月底，集团资产净值为158亿元，若以56亿股本 计算，每股资产净值为2.83元，较周四（9月4日）收市价2.48元为高。值得一提的是，集团拥有大量以低价入帐的旅游相关地产及土地，估值被严重低 估，笔者料集团管理层也可能看准这点，由去年开始向市场大手回购股份。建议投资者可待股价回落到2.15元附近买入，作长线持有，止蚀价1.8元。