大公社评：美联储缩表冲击不容低估

　　受惠环球股市涨不停与美元汇价由升转跌，本港外汇基金投资大丰收，在股市与外汇投资回报大增下，今年上半年录得破纪录的逾一千二百亿元投资收益，但金融管理局总裁陈德霖对下半年投资市场前景却有所保留，忧虑多项不明朗因素，包括美联储局缩减资产负债表(缩表)、主要央行宽松货币政策转向以及地缘政治风险升温等。由此可见环球金融市场实际上暗流汹涌，尤其是美国缩表的冲击非同小可。

　　事实上，美联储局日前议息会议一如预期维持利率不变，但会后声明指出，如果美国经济增长符合预期，有可能“相对较快”开始缩减资产负债表，意味缩表时间比预期为早，最快在今年九月便正式启动。同时，联储局声明还强调，将会保持渐进加息步伐，因而不能排除年内第三度加息，反映联储局推进货币政策正常化进程的决心十分坚定，成为当前环球金融市场主要风险。

　　联储局加快收水，美国股市仍无动于衷，继续开心派对，三大指数不断破顶，惟美股“歌舞昇平”背后潜藏巨大风险，俗称恐慌指数的美股波动性指数(VIX)再创二十四年新低，反映投资者乐观情绪高涨，陷入非理性亢奋，令人忧心市场严重低估联储局缩表与加息可能造成的冲击力。

　　在美股牛气冲天之下，环球股市持续冲高，其中港股昨日急升近二百点，恒指成功向上突破二万七千点大关，再创两年新高，但投资者需保持清醒头脑，紧盯美国货币政策正常化进程，提防突然其来的市场震荡。

　　其实，今次联储局议息会议声明内容释出多项信息，似向投资者发出重要警号。

　　首先，联储局缩减资产负债表规模势在必行，不会议而不决。眼见当前美股等资产泡沫愈吹愈大，联储局更加坚定不移积极推进货币政策正常化进程。

　　其次，预示美国量化宽松时代快将结束。联储局明言“相对较快”缩表，比市场预期今年底或明年初更快，意味零八年金融海啸以来的量化宽松货币时代接近尾声，将正式步入市场流动性收紧时代，投资者应知所进退。

　　第三，加息步伐未变。尽管美国短期通胀温和，但预计中期可达到百分之二目标。换言之，加息周期尚未完结。值得留意的是，美国今年美元汇价持续走低，累积跌幅达百分之八，势将产生输入性通胀，预期最快第四季开始感受到较大通胀压力，联储局有充分理据继续加息。

　　在美联储局缩表与加息的双重威胁下，本港金管局不厌其烦发出警示，美国货币政策正常化随时引发资金流向改变与市场波动，港元同业拆息已缓缓上升，因而银行、企业以及个人需要审慎管理风险。事实上，一旦美国启动缩表，将从市场逐步回收万亿美元计的流动性资金，股市、债市、楼市等全球资产价格恐怕劫数难逃。

　　本文系大公报社评