超人增持 长实关注度提升\郭奉孝

　　近来股市都较波动，特别是港股似乎正有机会跌穿牛熊线，但一代华人巨贾商绰号“李超人”的李嘉诚却在资本市场默默地增持长实集团（01113）。作为理性投资者，更应该做到的是对长实的实际价值知一个大概，那么心里有个底，投资更实在。

　　作者会将长实主要业务估值估算一次，然后给出作者心中的合理股价。长实仍是地产发展业务为主。长实按2017年全年业绩提到，已签订合约但尚未确认之物业销售为727.6亿港元。按一个相对合理的呎价，长实手上土地储备总值约2370亿港元。

　　至于投资物业方面，集团2017年年底估值约1360亿港元。惟作者会额外再将投资物业的估值打三折，即减至408亿港元，因为投资物业不是这么容易出售套现成现金。

　　长实其他核心业务方面，由于集团只公布收入数据，作者以一个类似业务的上市公司市销率作估值预算。合计市值达203亿港元。基建及实用资产业务方面，长实收购价合计约520.67亿港元。最后到长实早年将部分资产分拆出来三家房地产信託公司，将它们市值及长实持股相乘，可得出持股相对应市值，约115.5亿港元。

　　将以上各业务的市值相加，减去集团2017年底净负债171亿港元，可得出估值还达到4175亿港元。以长实约37亿发行股数下，合理股价应该在113港元。

　　最后一步，作者再乘以一个折让给长实，因为其业务并非高速发展，反而越来越多只属稳健有馀的公用业务。以30%综合企业折让看，长实目标价可达79港元，潜在升幅23%。当然投资者也可按自己看法配以不同折让。

　　以上数据显示，只要长实进一步出售手上土地储备，变现为现金又投资到更高回报项目中，终有一天折让便会减少。如同子公司长建（01038）2017年底权益约1100亿，市值约1500亿。那么当长实变得更“公用股”化后，相信集团现时约3000亿港元权益之下，市值变动的大方向至少也应该是向3000亿港元进发。

　　笔者相信，“李超人”心里也清楚长实估值应该可以去到那个水平。从他自己增持价65元看，以估值而论当然称不上贵。同时，“超人”表面上花了逾5亿现金，但却也增加控制权，每年又多约1500万股息，最重要的是增加市场对长实的关注，当一次免费的宣传策略也不错，吸引更多购买力支持股价，帮助集团减少折让。