优质工业股“禾秆冚珍珠”

　　在香港这个重商轻工的地方，工业股往往备受忽视，但当中有不少是“禾秆冚珍珠”的优质工业股。它们的共通点，包括：位居行业龙头、业务稳定增长及管理层表现出色等，因此仍获不少资深投资者长期支持，而玖龙纸业（02689）、建滔化工（00148）及信义玻璃（00868）均符合以上条件，值得关注。/大公报记者 李永青

　　玖龙纸业为亚洲最大的箱板原纸生产商，主要产销多样化及优质的包装纸板产品，包括卡纸（牛卡纸、环保牛卡纸及白面牛卡纸）、高强瓦楞芯纸及涂布灰底白板纸，同时生产及销售环保型文化用纸（包括双胶纸及复印纸等）及特种纸。

　　环保趋严利龙头企业

　　受到环保政策趋严之影响，近年内地关闭了很多小型纸厂，加上需求上升，令玖纸截至2017年12月31日止六个月中期业绩，多项财务指标于期内大幅增长，实现公司权益持有人中期应佔盈利43.29亿元（人民币，下同），同比大增126%。

　　另外，为保障废纸来源，近期玖龙宣布以代价1.75亿美元收购美国浆纸厂Catalyst Paper Operations（CPO）的全部股权。对于是次收购，玖纸认为，可令集团目前的商业模式实现向上游整合，预期将会在集团现时之原材料採购及生产过程中产生协同效应，为集团提供高质量之原木浆，以满足生产之持续需要及令製造基础更为多元化。在集团对该两家浆纸厂设备作出适当投资后，预计协同效应可以在未来进一步扩大，为集团提供更多、更可靠和更具成本效益的造纸原材料。华泰金融表示，虽然收购前公司净资产（截至今年首季度）为6600万美元，但剔除归属母公司帐款和其他为去除计息债务而设立的合约之下的调整项目开支之后，预计实际净资产价值可达1.2亿至1.5亿美元，使得此次收购价格非常有吸引力。

　　买美浆纸厂具协同作用

　　华泰金融认为，此次收购令玖龙纸业在巩固中国包装纸行业的领先地位上又迈出了一大步，考虑到低成本木浆供应，此次交易有望带来能立即显现的协同作用。长期来看，这将成为美国市场的桥头堡，因为美国市场的低成本原材料应有助于玖龙在中国内地的业务发展。

　　不过，新增产能供给带来的不利因素仍存在，所以未来12至18个月内，该行仍谨慎看待中国包装纸行业。重申“持有”评级，给予目标价14港元。

　　摩根士丹利发表研究报告，指玖龙纸业以1.75亿美元收购两个美国浆纸厂，料交易今年底前完成。该行认为，新收购具有协同效应，可确保纤维质量，及更具成本效益，从而进一步丰富原材料供应，并且有助扩充美国市场。该行称，内地今年实施禁止进口未经分类废纸政策，集团的新收购将有助纾缓内地原材料供应紧张的问题。该行给予集团目标价15.7港元，评级“增持”。