港绿色债市前景可期

　　近年来，经济发展模式越来越重视可持续性，绿色金融应运而生，成为全球金融市场的亮点。香港政府紧贴国际金融市场的发展趋势，积极推动香港成为绿色金融中心，绿色债券市场拥有广阔的发展空间。\中银香港经济研究员 张文晶

　　一、国际绿色债市发展特点

　　绿色债券是专门为绿色项目进行融资的债务工具。相比普通债券，绿色债券具有四方面的特殊性，包括募集资金的用途、投资项目的评估、募集资金的跟踪管理，以及需要按要求提交年度报告。过去数年间，国际绿色债券市场规模迅速扩张。2017年全球绿色债券市场规模达2,210亿美元，较2016年增加了87%。

　　目前全球绿色债券市场以先进国家佔主导地位。以发行量计算，全球领先的十大市场中，欧美国家佔了七席。除了首位的美国和第三位的法国外，还有德国、西班牙、瑞典、荷兰及加拿大。

　　不过，新兴市场的发展有迎头赶上之势。中国的绿色债券市场只发展了两年多的时间，便已成为国际市场的重要一员；去年发行量位列全球第二位。另外，印度的绿色债券发行机构数目在2017年倍翻，使印度跻身十大之列。而且。绿色债券新进入者当中，亦以新兴市场佔大多数，包括阿根廷、斯洛文尼亚和马来西亚等。

　　从发行主体看，政府、准主权机构和多边组织是绿色债券发行的主体。但是，企业发行潜力亦不容忽视。由于发行绿色债券有助拓宽投资者范围，加上强劲的需求为发行人带来更有利的发行价格，鼓励企业在过去两年更积极发行绿色债券。目前，发行人主要来自能源、运输、房地产等企业；而金融机构类发行人主要是银行和保险公司。

　　募集资金用途方面，可再生能源投资仍是最普遍的融资项目，但是其份额已经从2016年的37%减少至2017年的33%。另外，2015年通过的《巴黎协议》是绿色债券发展的催化剂。全球195个联合国成员国签署《巴黎协议》，力争将全球平均温度升幅控制在工业革命前水平2℃之内，冀望藉此共同遏阻全球暖化趋势。自此，用于低碳相关项目的佔比明显提升。募集资金用于低碳建筑和能源效益项目的佔比，从2016年的22%上升至2017年的29%。其他的绿色债券融资项目亦包括了交通、建筑、土地发展、城市规划管理等领域。

　　二、香港绿色债券市场现状

　　香港的绿色债券市场仍待发展。第一，市场规模细小，2017年的绿色债券发行规模只有23亿美元。第二，发行主体相对单一，以本地机构较多，包括领展、港铁公司、青山发电、中华煤气和太古地产；另外，内地的风力发电公司新疆金风科技，以及国家开发银行亦曾在香港发行绿色债券。第三，在港发行的绿色债券币种覆盖国际主要货币，并以美元为主。

　　虽然目前已在香港发行的绿色债券的数目有限，但普遍都录得超额认购，受到国际投资者的欢迎。此外，这些绿色债券大部分已在港交所挂牌，投资者可直接参与买卖，有助于提升市场对香港绿色债券的接受程度。展望2018年，香港绿色债券的发行量有望更上一层楼。香港机场管理局已宣布会发行绿色债券；港铁也表示有意根据市场情况及公司融资需要，在香港发行更多绿色债券。

　　香港的绿色债券市场仍处起步阶段，政府的积极推动将会对市场发展起重要作用。

　　2018至19年度财政预算案提出，政府将推出上限1000亿港元的绿色债券计划，于年内发行首批政府绿色债券。这有望成为亚洲首隻主权绿色债券，可对周边地区起示范作用。截至2017年底，港元债市规模有18,022亿港元。而政府的绿色债券计划，已佔整体的5.5%。其向市场传递的推动绿色债市发展的决心，有利于带动更多本地和海外公私营机构参与发行。

　　此外，香港品质保证局于今年1月推出绿色金融认证计划，提供绿色金融发行前及发行后两种认证。香港建立自己的独立认证标准可增强信息披露的规范性，提高市场透明度，令投资者对相关绿色金融产品更具信心，有助于吸引更多潜在投资者参与。

　　还有，政府提出了绿色债券资助计划，补贴合资格发行人透过认证计划取得绿色债券认证。计划细节有待公布。

　　三、香港绿色债市发展趋势

　　第一，绿色债券发展与“一带一路”倡议互相配合。基础设施建设是“一带一路”倡议的重要一环，而绿色债券具有融资规模大、期限长；并充分考虑生态环境、能源、民生保护等特点，是最适合可持续基础设施建设的融资工具。香港积极吸引“一带一路”基建项目前来发行绿色债券具有广阔空间，有利于该市场的长远发展。

　　第二，离岸人民币绿色债券具有发展机会及较大潜力。内地是潜力巨大的绿色债券市场，中资企业仍以在岸发行为主，境外发行只有18%。此外，香港拥有最大的离岸人民币资金池，人民币债券在港发行已逾10年，已打下一定市场基础，可为人民币绿色债券发展提供条件。因此，香港的金融机构可把握有利的宏观机遇，力争成为中资企业的绿色融资伙伴。

　　第三，在港挂牌的绿色债券可争取纳入南向“债券通”投资标的范围，以扩阔投资者基础。债券通在2017年7月正式开通，惟目前仅有“北向通”，让海外投资者可经香港与内地的互联互通安排，投资于内地银行间债券市场。债券通一直有序运作，从“北向通”发展至“南向通”值得期待。未来本港挂牌的绿色债券如能纳入“南向通”，可为内地投资者提供全球绿色投资的机会，也有助促进香港市场的活跃程度。

　　第四，借鉴国际经验，提升绿色债券市场竞争力。作为具有发展潜力的新兴金融产品，近年来，主要国际金融中心都积极出台措施，试图捷足先登，打造成为国际或区域绿色债券交易中心。有的国家推出绿色债券发行津贴计划，对前来发债机构提供一定津贴，刺激发债额；有的市场则推出绿色债券指数，争取绿色债券定价话语权，成为债市指标提供者。这些做法值得香港借鉴。香港应紧贴国际市场的发展动态，制定合适的发展策略，以提升市场竞争力。

　　总体而言，绿色债券为可持续经济发展模式开闢了新的融资道路，有巨大发展潜力。只要香港紧抓机遇，发展前景值得期待。