世界杯临近 润啤可期\比富达证券研究部高级研究员 陈晓光

　　四年一度的世界杯将于下月举行，由于时差理想，不少赛事于中国晚上黄金时间举行，料可大幅刺激啤酒消费，相关股份可看高一线。本周笔者推介华润啤酒（00291），因其为内地销量最高的啤酒製造商，可持续受惠行业整体涨价及消费高端化，加上今年大型体育盛事多，增长前景可憧憬，值得留意。

　　行业中高端产品佔比升

　　集团主要从事製造和分销啤酒产品，并以“雪花”品牌经营啤酒业务，其销量佔比约九成。截至2017年12月底止全年业绩，集团收入按年上升3.6%至297.32亿元（人民币，下同），毛利率持平于33.7%，纯利按年大升86.8%至11.75亿元，表现理想。

　　内地啤酒行业集中度高，前五大巨头共佔约80%市场份额，而集团佔市场份额约26%，为行业龙头。

　　虽然去年内地啤酒行业产销均同比下跌，但集团啤酒销量上升0.9%至1181.9万千升，平均销售价格上升2.7%，竞争优势突出。过去数年啤酒行业竞争激烈，加上需求不足，售价维持较低水平。

　　然而，由于原材料、人工、运输及环保税等成本上涨，去年底起多间巨头开始集体提价，行业整体转好，集团可受惠。

　　内地啤酒行业以低端产品佔比最高，惟中高端产品增速较快，佔比持续提升。集团于中端市场份额较高，并通过品牌重塑及渠道深化以提升中高档啤酒销量，同时调整产品结构以迎合年轻消费者的个性及口味，如勇闯天涯superX新产品，加快布局高端市场，前景可憧憬。

　　估值方面，以5月24日收市35.1港元（下同）计，华润啤酒市盈率（P/E）和市帐率（P/B）分别为79.01和5.03倍，考虑到龙头溢价及增长前景，估值仍合理。集团持续提升中高端产品销量，加上受惠行业整体涨价潮及产能效率提升，收入及毛利率有望同时提升，盈利增长空间大，投资者不妨在34.5元附近买入，目标价45.0元，止蚀位30.0元。

　　（笔者为证监会持牌人士，并没持有上述股份）