新秀丽遭狙击 泻一成后停牌

　　沉寂一时的沽空机构再度狙击港股，是次出手是早已发出狙击预告的Blue Orca Capital，指控行李箱品牌新秀丽（01910）估值不合理，藉收购粉饰公司毛利及盈利，加上公司行政总裁Ramesh Tainwala疑学歷造假，企业存有管治问题，认为股份只值17.59元，较前收市价有48.3%潜在跌幅。新秀丽股价急泻一成后宣布停牌，停牌前报30.7元。公司晚上发公告反驳，斥报告内容误导并保留法律追究权利。\大公报记者 王嘉杰

　　Blue Orca表示，质疑新秀丽通过发债方式进行收购，以为隐藏增长减慢情况，并且利用财技将新收购的公司资产价值提高，以虚增收入和毛利。此外，Blue Orca又将新秀丽与其他品牌作对比，指出新秀丽只属于中价品牌，但其企业价值倍数（EV/EBITDA）可与奢侈品牌如Burberry等相比。

　　吁委独立核数师调查

　　因此，Blue Orca以Michael Kors、Coach母公司Tapestry和美国服装品牌集团PVH等中价品牌的估值作价，认为新秀丽股价较同业估值应有折让，因此计算出新秀丽估值为17.59元。并呼吁新秀丽董事局，委任独立核数师进行调查。

　　具体而言，Blue Orca总共质疑新秀丽6点，当中两点与财务有关，另外四点则属于公司的企业管治有关。财务上除了有指公司以收购去虚增收入和毛利外，Blue Orca指出由于新秀丽就存货价值採用“成本与净变现价值（NRV）孰低法”，即存货价值由成本或是NRV两者较低者作计，是普遍的採用方法。不过，Blue Orca就以这点指出，由于新秀丽的存货是以NRV计算，即低于其本身成本价，并指出由于新秀丽的存货价值佔公司收入近半，由此认为公司日后的存货会以低于成本价售出，会影响公司日后的毛利率。

　　然而，这点推理可能有误，“成本与NRV孰低法”是普遍的採用的稳健会计入帐法，公司会以一个较保守的金额去计算存货价值，但不代表公司会以相关价值出售产品，因此未能直接推算出新秀丽日后毛利率受影响。

　　质疑总裁学歷造假

　　至于另外四点则主要针对新秀丽管理问题，包括公司行政总裁多份媒体及公开文件自称有博士学歷，但Blue Orca查到Tainwala所就读的大学，却表示他没有拥有博士学歷。此外，新秀丽与Tainwala家族旗下的公司有很多未有披露的关连交易，甚至新秀丽的产品的供应及销售都有Tainwala家族旗下的公司参与。另外，根据毕马威披露，新秀丽部分交易是由“手写”记录，因此Blue Orca质疑为何一个成熟的全球品牌，需要手写记录收入和交易在帐目上，而不知道手写记录容易被修改。

　　新秀丽澄清指，该报告中的指控实为片面之词并且具有误导性，因此，该报告中所作结论并不正确，公司将酌情于适当时候提供更多信息。新秀丽又指报告中提及的具体指控并无任何根据《证券及期货条例》需要披露的内幕消息。公司又认为沽空机构的利益与股东利益可能并不一致，相信报告可能旨在蓄意打击对公司及其管理层的信心，并损害公司的声誉。公司保留对Blue Orca Capital及对该报告负责人採取法律行动的权利。