明年中细价股有运/谷运通

　　焦虑、无所适从的2017年即将过去，资本市场很快迎来新的一年。回想一年前特朗普出任美国总统所带给市场的梦魇，再回顾一年来港股市场亮丽的表现，实在感到有些超现实。总结这一年的心得是：经济和市场结构已现质变，以往跟随外资走的定价模式时灵时不灵。若我们要在明年取得理想回报，那一定要深刻认识到这种正在发生的变化！

　　一年前，有很多事情我们不敢去想。比如：港股升破三万点、人民币汇率不跌反升。还有，内地的三四线房价出现爆升，直接拉动本港上市内房股走出了一轮波澜壮阔的大牛市等等。市场的不确定性，本是投资者可以接受的风险。但是今年最大的不同是，如果投资者太谨慎而不愿追入龙头股，也一样有跑输大市的风险。

　　一位内地从事宏观对沖研究的同行，是这样总结即将过去的一年的：2017年可能是近几年来过的最快的一年，本来都忧心忡忡，然而彷彿一夜之间大家日子都好了起来。确实也是，股市在一片悲观气氛中，却有超乎预期的表现。

　　一年前，投行中扬新经济踩旧经济的居多。而一年下来，无论新经济还是旧经济的龙头公司，都很不错，大家各自精彩。有同行形容，过去一年也是异常分裂的一年：有人一脚踹进了新时代，有人还在旧时代里颠沛流离。比如说货币进了新时代，货币政策还在旧时代，而财政政策还在东张西望。又比如说，港沪深三个市场，大部分大价股暴升，而大部分细价股却暴跌。

　　无论是快的方式，还是异常分裂，都渐成过去。面对新的一年，随着中美央行同时收水，流动性收紧，市场又将面临结构性分化，大家要有心理准备。跟今年市场青睐大价股不同的是，2018年小盘股很可能会重新成为焦点。当然，有基本面支持的大价股仍然会有良好表现。