大市动力未变 强势股续探顶

　　港股上周曾强势突破三万点大关，再次创出十年新高，成交亦再度放大，造就港股连升四星期。市场上开始出现争论的声音，即三万点是不是标誌着港股此轮牛市进入尾声。而市场已经在周四即创新高的次日便出现了较大的调整幅度，周五的反弹在获利盘的沽压下也未能重新站上三万点。虽然三万点曾是我们所能预计的年内最高点位，但目前港股牛市的驱动力并未改变，以腾讯、平保为代表的中资龙头股份强者愈强，仍有足够的实力不断创造新高。

　　腾讯平安上周双双破顶，创歷史新高，为恒指攻下三万点贡献了强劲的牵引。以周二为例，当日腾讯控股在港股通通道上（买盘加买盘）的成交额达34.37亿港元，佔港股通总成交比例为16%，而腾讯控股21日总成交额为217亿港元，佔港股总成交的比例达近14%。这说明两个问题：一是内地资金在大幅买入腾讯，二是腾讯对恒指上涨的贡献是巨大的。此外，值得注意的是，上周北水的买货风格有变，净沽出滙丰13亿元且连续三日净流出，转买内险股中国平安、新华保险及中国太保共46亿元，刺激股价走高，更带动国指一周涨2.6%，升幅全球第二。

　　事实上，在本轮牛市当中，中资的权重蓝筹以及大型科技股普遍表现较好，这与内地的南下资金思路是一致的，即只买香港前期被低估的优质大市值中资股，而小市值个股和大部分香港本地企业上市公司，这些资金几乎是无暇顾及。“大而美”的港股，已经在内地投资者心目中形成共识，未来这样的心态与行为或还会持续。我们相信，这次牛市，肯定不会是鸡犬升天、群魔乱舞的牛市，而是一个“核心资产”的牛市，港股腾讯估值上移，港股TMT公司的靓丽表现，A股白马的稳健走势，都是代表一个中国未来方向的牛市。

　　债券方面，上周由于新发债的数量较多以及美国感恩节假日关系，中资美元债市交投清淡，二级市场旧债流动性持续吃紧，投资者比较谨慎，仅新债交投较为活跃。准主权信用评级债券息差继续拓宽，10年期端普遍跌0.3%至0.4%，息差拓宽3点至4点左右。大型金融机构AT1受到抛售，邮储、信达、建行AT1领跌，Bid收益率分别在4.8%，5%，4.4%。而中国银行AT1有一定支撑，Bid收益率在4.3%。银行、AMC板块价格持平至微跌，长久期端承压。高收益地产整体表现不佳，五年期奥园、中骏置业、旭辉、合景泰富、时代、禹州、龙光等跌幅超过0.3%。不过恒大系列逆势上涨0.2%至0.7%，长年期债领涨。

　　（作者为证监会持牌人士，以上仅代表个人观点）