资管新规利好大型银行

　　中国人民银行官网发布《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（徵求意见稿）》，重点针对资管业务多层嵌套，槓桿不清，监管套利和投机频繁等问题，包括：（1）确定资管产品分类标准；（2）非标投资转标准投资；（3）减少流动性风险，强调资管产品和投资资产的期限匹配；（4）打破刚性兑付；（5）控制资管产品槓桿水准；（6）抑制多层嵌套和通道业务；（7）要求所有类型产品都按净值型进行管理；（8）过渡期至2019年6月30日。

　　新政对银行理财短期影响较大，长期利好大型银行。（1）新规过渡期内，理财产品规模将下降。打破刚性兑付使存量保本型理财产品受压。金融机构把投资超预期收益率部分转化为管理费或直接纳入中间收入，当表外理财将向净值型转化时，理财产品受压。（2）在此背景下，银行或将提高保本理财规模，或有助于缓解负债成本压力。银行短期储蓄优势凸显。（3）新政要求的减少嵌套通道行为使底层穿透，因此银行通过通道进行加槓桿的行为将减少。银行资管和其他金融机构资管业务的总量或将减少，相对应的风险也将降低从而提升资产品质。对依赖银行间业务的小型银行影响较大。（4）非标投资转向标准投资，意在强调主动资产管理能力，因此具有规模和管道优势的银行资管将突出优势。

　　对保险资管来说，影响则较小；长期利好险企长期储蓄业务。（1）由负债端产生的保险投资，约16万亿。无论是险企内部投资部管理，还是委託保险资产管理，都不在新政监管范围内。（2）险企资管公司向外发行的资管产品，约1.7万亿，属新政监管范围。但只佔10%左右，受影响较小。保险产品具有强于其他金融产品的保障功能，同时提供最低保障利率，由险企承担投资风险，（传统险最低保障利率为3.5%，分红险2.5%）。 　　在金融产品刚性兑付被禁止的情况下，具有保障功能的长期储蓄险的优势凸显。险企所投非标资产项的潜在影响或将有限。1H17行业非标资产佔比为21%。其中，投资标的涉及商业银行理财和信託产品只约佔10%，可能会受新政影响。