博耳有机会追落后

　　博耳电力（01685）早前股价大跌，主因是应收帐飙升，致令市场担心其财务状况陷入紧张，但早前公司已获控股股东兴宝（由公司主席钱毅湘夫妇拥有）订立临时口头协议，承诺向集团授出5亿元（人民币，下同）3年期无抵押免息贷款，以作支持集团今年多项业务发展计划。此外，董事会相信集团未来12个月仍有能力满足现金需求，并将专注向客户收回尚未偿还应收贸易帐款。博耳的危机料可解决，昨天同业威胜集团（03393）大升近6%，博耳逆市微跌，有机会追落后。

　　3月30日，博耳公布业绩，去年收入按年增加20.8%，录得24.74亿元；毛利8.83亿元，上升22.2%；纯利增长13.3%至5.2亿元，每股盈利69分；不派末期息，第二次特别息派13港仙。业绩公布后博耳股价大跌，至昨天收市报5.23元，业绩后累跌近四成。股价大跌的因由，在于市场质疑其业绩之中，保理业务及应收帐处理不当。

　　据媒体报道，博耳于2012年开展保理业务，并与银行和客户订立特别安排，集团将应收帐转予银行，以换取银行支付收购债权人权利之款项，客户须在限期内向银行清还欠款。然而，2013年部分客户未能向银行还款，集团唯有代还，款项重新变成应收款。

　　款项年底前料收回

　　因而，市场认为博耳的资产及经营状况恶化，并担忧其企业治理水准。不过，富瑞发表研究报告指，博耳为平息市场疑虑，公司将会公布季度数据，以及今年底前收回帐款的指引。该行认为，由于博耳客户的抵销品比例高，以及主要客户是医护，因此应收帐未能收回的风险有限。该行相信，大部分款项于今年底前可以收回，维持“买入”评级，但将目标价削至9元。

　　另外，瑞信认为，博耳财务状况紧张（重列应收帐款后），将抑制增长前景。去年业绩较该行及市场预期分别低17%及18%，或进一步损害投资者信心。由于假设其销售增长放缓及利息开支上升，故分别调低2016及2017年每股盈利预测35.2%及38.5%，目标价由20.73元削至7元，仍较昨天收市价有不少上升空间，可短炒博反弹。