投资者要适应转变中的环境

　　对于投资者来说，2015年大部分的股票、债券及商品均录得负回报及更大的波幅，是特别充满挑战的一年。展望2016年，情况将会同样艰巨。适应转变中的环境将会更为重要。总括来说，预期今年全球股票市场将会带来正回报，表现会优于债券市场。

　　首要考虑的问题是：2015年中环球股票15%的回落，是否预示了美国即将出现衰退？若确实如此，投资者便真的需要更具防守性的部署。然而，笔者对2016年的展望有不同看法。虽然美国经济可能正朝周期尾声迈进，但是现时的经济扩张有机会一直持续到2017年。

　　正常来说，联储局若把焦点由支持增长转移至打击通胀，大举紧缩货币政策，就会引发美国衰退。相反，2015年却面临庞大的通胀下跌压力。尽管这些压力有可能在2016年逐步消减，但欧洲及中国的产能过剩，将可能限制?全球通胀压力。故此，预期联储局只会逐步收紧货币政策。

　　其他地区方面，由于货币及财政政策得到某程度上的宽松，增长有望温和回升，这尤以欧洲及日本更甚。中国将继续是个例外，就算政策得到宽松，结构性的不利因素仍有可能抑压增长。这对投资者来说又代表什么呢？

　　企业盈利可能维持上升趋势，尤其是成熟市场。在美国，2015年盈利受油价下跌所累。基于油价见底，这个负面因素将于2016年减弱。

　　同时，预期欧元区及日本的本土需求将加强，这意味?企业盈利亦将减少依赖出口行业及货币贬值。在亚洲（日本除外），盈利也有望得以温和加速，但市场预期有6%盈利增长可能过分乐观。

　　在这种背景下，预计全球股市会在2016年录得正回报，而欧元区和日本市场则有可能连续第二年录得出色的表现。

　　2016年将是另一个充满挑战的一年，波动性通常在迈向经济周期末端时递增。对投资者来说，可能是一个艰难的环境。

　　虽然全年回报率有机会优于2015年，但该谈不上会是一帆风顺的一年。同时，一些近期的趋势可能会在2016年间淡化或逆转，例如美元的强势、油价疲弱、新兴市场欠佳的表现。

（作者为渣打银行首席投资策略师Steve Brice）