註册制短期利空长期利好

　　图：金倩婧认为，註册制改革将为后市长期“走牛”奠定基础　　　　 倪巍晨摄

　　【大公报讯】记者倪巍晨上海报道：部分股民将註册制改革视作“洪水猛兽”，认为是终结本轮牛市的关键因素。申万宏源高级策略分析师金倩婧在中期策略会上指出，註册制并不意味取消审核，亦不代表“只进不出”，反而可有效提高证券化率水平及直接融资比例，且有助于拓宽中小企、新兴产业的融资渠道，为A股长期“走牛”奠定基础。

　　A股现行IPO制度存在“发行价格扭曲、效率低下、寻租严重”等问题，註册制改革的最终目标则在于“形成市场化发行价格，和常态化发行节奏”。金倩婧认为，此项改革对市场的短期影响虽偏负面，但中长期则中性偏正面。

　　新股上市并非“无门槛”

　　金倩婧强调，註册制不等于“无审核”，其核心是信息披露机制的完善；註册制并非“无门槛”，其关键是实施差异化的门槛与信息披露要求，藉此适应多层次资本市场建设的需求；註册制亦不代表“只进不出”，其在降低企业IPO上市门槛的同时，也会结合更完善的退市制度与转板制度配套同步改革。

　　谈及註册制对后市影响时，金倩婧表示，短期内供给料会增加，但中长期看市场化国家密集IPO往往对应股市上涨期，随?未来更多优质企业获得融资，市场有望与IPO形成良性互动。与此同时，海外优质个股与互联网为代表的新兴产业企业有望登陆A股，这将为市场长期走牛奠定基础。

　　申万的研报指出，註册制改革将带来市场估值体系的重构，由于供给增加，小盘股高溢价格局有望打破，存量个股分化亦会加剧。此外，定价机制料更趋“市场化”，新股行情亦随之分化，这有助于降低一、二级市场间的溢价水平，而打新、次新股行情的分化，则会利于优质上市企业与优质券商的价值体现。金倩婧补充称，註册制改革是系统性工程，因此改革不会一蹴而就，未来或以试点形式在某些层次的市场率先推行。