需求上升 看好中海发展

　　近两年航运业持续低迷，惟不过今年下半年以来，整体需求有回暖迹象。虽然运力过剩问题仍未解决，不过波罗的海乾散货指数自六月至今已大升超过八成，加上进入需求旺季，航运股于下半年可看高一线。笔者今期推介中海发展（01138），因其盈利增长强劲，且持续受惠油价低企，加上具国企改革概念，业绩改善空间大，值得留意。

　　盈喜沖喜 復甦明显

　　集团主要从事中国沿海之海洋货物运输，运输货种主要为油品及以煤炭为主的乾散货物。集团早前发出正面盈利预告，预期截至2015年6月底止半年纯利约2.5亿元（人民币，下同），较去年同期纯利4260万元增长逾6倍。由于集团首季纯利为6595万元，预计二季度纯利约1.84亿元，可见环比和同比均显现大幅增长，航运业復甦势头强劲。

　　今年国际油价持续在低位徘徊，对集团形成双重利好。油价走低刺激油品需求，从而带动油品运价持续上升。集团主要运力来自超大型油轮，而上半年其运费已回升至金融危机前的水平，加上油品航运收入佔集团近半营业收入，集团增长前景理想。此外，燃油成本佔集团去年总营运成本42%，低油价亦有利集团降低营运成本，加上集团积极加大各项成本控制力度，未来盈利改善空间大。

　　三季度为航运业传统需求旺季，而波罗的海乾散货指数已率先从6月开始急弹，可反映出海运潜在需求或较预期高。集团逾30%营业收入来自国际乾散货运输，乾散货运费上涨将改善集团盈利能力。此外，国家拆船补贴延至2017年底，预计集团本年度补贴超过10亿元，对提升业绩及持续经营能力有较大帮助。

　　估值方面，以7月23日收市价5.33港元（下同）计，中海发展市盈率（P/E）和市帐率（P/B）分别为46.98倍和0.68倍，若考虑今年盈利大增等因素，估值仍十分吸引。

　　集团可持续受惠航运需求上升及油价继续低迷的因素，且具有国企改革与重组概念，业绩改善空间大，建议投资者在5.0元附近买入，目标价7.5元，止蚀位4.3元。