希腊危机敲响全球债钟

　　【大公报讯】综合美国《华尔街日报》及英国《每日电讯报》报道：主权违约就像蟑螂：不大可能只有一隻。当全球都把目光聚焦在希腊债务危机时，人们很容易忽略一个事实：全世界都受到债务负担过重的困扰。

　　据麦肯锡全球研究院（McKinsey Global Institute）的数据，自2007年以来，发达经济体公共债务佔经济总产出的比重上升了35个百分点。在许多国家，债务佔比的涨幅要大得多：意大利、英国、日本和葡萄牙的债务佔比分别上升了47、50、63和83个百分点。

　　违约多米诺

　　麦肯锡的伦德说，希腊不会是本轮周期内最后一个重组主权债务的国家。她说，纵观全球，你可以看到其他一些高负债、低增长的国家。

　　在欧洲，目前有6个国家的债务比它们的经济产量还要大，有16个国家的负债高于《马斯特里赫特条约》所定佔国内生产总值六成的上限。希腊的国债属全欧盟最高，是其国内生产总值的177%。意大利和葡萄牙则紧随希腊之后，这两国的负债各佔其国内生产总值的132%和130%。英国的负债目前佔国内生产总值的89.4%，在全欧盟中属第9高。

　　哈佛大学经济学家莱因哈特和罗格夫在2009年出版的研究金融危机歷史的著作中指出，国家违约的情况倾向于像多米诺骨牌一样，连串出现。上世纪30年代，大萧条导致整个欧洲和拉美出现违约。上世纪80年代，大宗商品价格下跌触发了一大波从西方银行大量借入资金的新兴经济体出现违约。

　　　　 增长为首选

　　一个国家削减负债的办法有这样几种：财政紧缩、促进经济增长、把（通胀调整后的）实际利率保持在低位。不过，更常见但不那么招人喜欢的办法是採取更激进的债务重组，手段包括削减利息、延长债务期限或进行债务减记。

　　美国、日本和英国等以本国货币借款的国家不会出现违约，因为这些国家在必要时可以开动印钞机。但是，这些国家仍需找到其他办法来降低债务水平。

　　迄今看来，最不痛苦的方法就是依靠经济增长：随?经济规模的扩大，负债佔整体经济的比率就会自然降低，而且能够产生税收收入来缩小赤字规模。歷史经验证明，经济增长一直是去槓桿化的关键因素，从二战后的美国（当时债务与GDP之比高达121%）到上世纪90年代的瑞典和本世纪前十年的加拿大莫不如是。

　　紧缩非良方

　　上世纪50、60年代，借助劳动力和生产力的快速上升，美国经济的潜在增长率也得到了提高。相比之下，如今的全球潜在增长率正在下滑。

　　长期增速不断下滑意味?，要想削减更多债务，就不得不求诸于削支或增税。然而，过快过多的紧缩措施可能会降低GDP，引发扼杀紧缩努力的政治动盪，从而令事情变得更糟。

　　还有一种降低债务比率的方法。如果央行能够将实际利率保持在低位，甚至是负值，那么即便是与GDP之比超过200%的高额负债，也能够无限维持下去。这种方法可能会推高通货膨胀，不过通货膨胀实际上受到欢迎，因为当前的通胀率太低，而且通胀率上升能够提高以美元计值的GDP，从而降低债务比率。

　　好消息是，摆脱现今这种债台高筑局面、避免违约的方法还是有的：就是把经济增长、紧缩政策以及低利率这三大招结合起来使用。伦德补充道，这需要花上40年时间。