宏安估值偏低追落后

　　自梁振英上任特首后，致力解决房屋问题，期内推出多项“辣招”，同时亦加快推出土地，令更多二、三线发展商积极重投地产市场，宏安集团（01222）可说是近年做得有声有色的中小型发展商。由于公司规模较细，使其估值一直严重偏低，市帐率不足0.7倍，极有追落后的价值。积极参与暗标投地宏安之所以积极投入本港地产市场，因为政府改变以往的公开投地方式，变为暗标投地，坏处是政府的卖地收益会少于以前，因为没有公开竞价的刺激来推高地价，好处是成功打破过往四大发展商垄断的局面。宏安在此环境下突围而出，成为近年少有的中小型活跃发展商。公司设计和建造的豪华别墅区项目：元朗“首誉”及沙田“戈林”，推出市场后反应热烈，亦壮大了集团在地产市场大展拳脚的信心。

　　香港每年有约5万多对新人登记结婚，新建立的家庭引发住屋的需求。虽然港府大力兴建公营房屋，但由于先前停滞多年，导致现时楼宇依旧是供不应求。尤其是面积较小、以用家为主的“上车盘”十分抢手，预期这些刚性需求将在未来支撑楼市稳步发展。

　　宏安近期顺势推出了楼盘“The Met.”品牌都会精品住宅系列，其中的红磡“荟点”、西营盘“荟臻”、长沙湾“荟悦”，正符合时下香港年轻人对小面积住屋的需求。由于集团未来将?力发展“The Met.”系列之中小型单位，以现时土地储备计算，已足够未来3至4年的发展。再者，宏安是本港最大的单一中式街市租赁营运商，亦是领汇（00823）旗下最大街市营运商，往后发展空间有限，未来将依赖地产市场“发围”。公司往绩市盈率低至4.5倍，市帐率更只有0.69倍，与普遍地产发展商的0.8至1倍比较，估值存在大幅折让。

　　架构宜重组体现价值

　　贊华认为宏安大落后与其垂直间接控股架构有莫大关系，集团若在适当时候进行重组，架构改为横向，由宏安直接控有旗下3家公司，包括位元堂（00897）、中国农产品交易（00149） 及PNG资源（00221），相信此举能令母公司真正价值全面浮现出来。