?丰摩通齐降特步目标价

　　?丰证券发表报告指，特步国际（01368）去年销售按年升10%，高于该行预测9%，主要受惠于补货订单的增长，以及特步童装和电商增长加快。特步去货趋势十分健康，因为去年第四季同店销售录中单位数增长，因此即使今年第三季订货的订单只有低单位数增长，仍会因特步较灵活的订单系统，未来仍有补货订单增长的空间。

　　另外?证指，特步去年广告及推广费用高于预期，但相信上述的开支将可支持销售增长，而广告开支对销售的比率仍维持在13%，与过去11-13%的开支比率相若。该行维持特步“增持”评级，但下调目标价15%至3.8元，以反映高税率以及因营运开支增加导致息税前利润率较低。

　　忧应收帐过期情况恶化

　　摩根大通则发表报告指，特步去年业绩疲弱，税后利润低于该行预测20%，并低于市场预测16%；息税前利润低于该行预期11%，以及市场预测约17%，主要由于坏帐的拨备增加。

　　该行对其高水平的应收帐款仍然忧虑，现时逾期的应收帐款佔总应收帐30%，担心应收帐情况会恶化，影响公司的财务水平，并会令市场担心其去货的水平。

　　摩通认为，除非其财务状况有所改善，否则特步未来正面增长动力有限，若应收帐款情况未能改善，相信投资者会对其销售动力加快的消息打折扣。摩通下调特步目标价40%至2.1元，评级维持“中性”。