监管鼓励新兴科技企业A股上市 分析料改善A股科技板块质量

　　大公网37日讯（记者毛丽娟）近日有消息称“证监会为四行业开通IPO快速通道，独角兽企业即报即审”，全国政协委员、证监会副主席姜洋3日也表示：“证监会支持国家战略性新经济企业是一个导向，会从IPO等方面重点支持创新型、引领型、示范型的企业。”监管层对新兴科技企业上市频吹“暖风”、3月8日富士康将被审核首发申请的消息引起不少在境外上市的云计算、人工智能类企业管理层的关注，纷纷表示有机会想回归A股。分析认为，此举有望大幅改善A股科技板块的资产质量，同时为经济转型提供助力。

　　证监会发审委将于3月8日审核富士康工业互联网股份有限公司（以下简称富士康）的首发申请。投行界人士认为，若一切顺利，富士康股份最快将于4月实现上市。

　　按标准IPO流程，企业从提出上市申请到审结可谓程序繁多，要经过受理、预披露、反馈会、预披露更新、初审会、发审会等多个步骤，缺一不可，从预披露至预披露更新，耗时超过一年毫不稀奇。相比之下，富士康股份IPO审核速度之快令人瞩目：从申报到上会，富士康仅用了36天。

　　政策积极适应形势变化

　　此前，证监会系统2017年工作会议上，证监会明确表示，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度，必要时通过授权的方式解决制度桎梏，以解决“BATJ”不能在A股上市问题。

　　交银国际董事总经理兼研究部主管洪灏表示，政策显示出监管层对于新经济企业的重视，至于最后政策和监管层的表态会怎么样落实在市场、 尤其是“独角兽”以及新经济类公司如何回归中国A股，监管层和企业都还需要做好长期准备。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙分析，证监会对“独角兽”公司打开IPO的绿色通道，目的是为了引进代表新经济趋势的好的上市资源，此前，“BATJ”业务都在国内，而上市目的地都在境外，国内投资者无法分享到这些互联网巨头的收益。监管层引导他们来A股上市，是非常适应形势的改革，可能会吸引到一批创新创业的企业在A股上市。

　　有投行人士透露，证监会所说的四个行业具体为生物科技、云计算、人工智能、高端制造。据《财新》的消息，意愿回归A股的企业名单中，第一批入围CDR的名单已出炉，共有8家企业，除了BATJ这四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。前七家企业均是中国上市互联网公司领头羊，另一类公司被归位“新蓝筹”，包括富士康、滴滴、今日头条、美团点评等尚未上市的互联网和新经济巨头。

　　短期内不见得大批新经济公司回归A股

　　今年“两会”上，多为来自互联网界的委员接受采访时表示，有机会想回A股。网易公司董事局主席兼首席执行官丁磊表示，“我们当然会考虑”，百度董事长兼CEO李彦宏则表示，“任何时候政策允许百度回来的话，我们肯定是希望能够尽早的回来在国内的股市来上”，搜狗总裁王小川也提到，“毕竟公司是服务中国网民的，现在政策也比较支持，公司有意愿回归A股。”

　　交银国际董事总经理兼研究部主管洪灏分析，短期内不见得有大批新经济公司回国上市，这是因为虽然符合条件的“独角兽”企业很多，但是像百度、阿里巴巴等这些公司已经在境外上市了，他们要是发CDR进入中国市场的话，对它来说融资量不一定大，但是多了一层监管，同时内地对其上市的要求也提高了，这些企业这样去发CDR并没有特别大的意义。

　　洪灏表示，已具规模的“独角兽”企业上市一般需要的资金量都非常大，故如果他们在短期内回A股一举上市的话，对市场资金的抽血很可能是比较巨大的，比如说，如果小米是AH同时上市的话，那么它估值达到一千亿美元，需要的资金量会很大。

　　有助改善A股科技板块质量

　　有接近证监会的人士透露，监管层对中概股回归的态度也正在转变，符合上市条件且净利润达到10亿元以上的中概股有望回归A股。平安证券分析师闫磊认为，前述对新经济及中概股的措施能够落实的话，无疑将大幅改善A股科技板块的资产质量，同时为经济转型提供助力，对于计算机板块而言，也将形成长期利好。

　　杨德龙表示，更多新经济公司在A股上市的话，无疑为A股投资者提供更多机会，这些代表新经济的企业成长性会更好、更有利提高A股市场上市公司的可投资性、 提高新经济在A股总市值中的占比，利于调整A股的市值结构。他指，目前，全球处于第四次科技革命中，科技股的发展潜力更大，前述政策调整有利于A股市场的长远发展的。

　　闫磊分析，有关科技企业上市便利化的消息频出，监管层以资本市场支持高新技术发展的意图明显，这不仅将在短期提升市场对新兴行业板块的偏好，而且也将长期利好中国资本市场发展和经济转型。

　　此外，富士康IPO 即将通迆快速通道上会，也意味着国家对工业云联网的高度重视，相关标的有望因此受益。该行看好评估值与成长性匹配的优质标的，建议关注工业云联网主题，具体标的包括广联达、启明星辰、苏州科达、捷成股份、汉得信息、华宇软件、美亚柏科。

　　“独角兽”回归A股需解决VIE问题

　　监管吹“暖风”，互联网大佬们也积极表态回应，但中概股的A股回归之路并非水到渠成，首要需解决的问题就是：VIE。

　　VIE（Variable Interest Entities）又称“协议控制”，它是实现公司控制与合并财务报表的方式之一。对绝大部分企业而言，它是在直接“股权”控制不可行的前提下的被迫选择。受限于企业境内上市的高门槛（比如盈利业绩要求），直接“股权”控制去境外上市又面临境外产业政策限制， VIE成了中概股面对现实的共同选择。

　　但回归A股，上述公司需要解决VIE问题，而这有赖于国内资本制度与外商投资管理制度的改革。

　　一位不愿具名的投行界人士提醒VIE结构面临的四大风险。其一是政策风险，国家相关部门对VIE结构采取默许态度，目前并没有实质的可操作的明文规定；其二是控制风险，由于是协议控制关系，上市公司对VIE没有控股权，可能存在经营上无法参与或控制经营管理的问题；其三是税务风险，VIE结构的公司将会涉及大量的关联交易以及反避税的问题，也有可能在股息分配上存在税收方面的风险；最后是外汇管制风险，利润在境内转移至境外时可能面临外汇管制风险。

　　话你知：

　　CDR：（Chinese Depository Receipt，中国存托凭证）是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。