观察：人民币“入篮”有助国家金融改革开放

　　文| 戴韡

　　国际货币基金组织（IMF）11月30日宣布，2016年10月1日起，将人民币加入特别提款权（SDR）篮子货币，人民币亦将成为该组织的国际储备货币。SDR篮子货币需要该货币及其发行国家在全球贸易中有重要影响，且可自由兑换或可自由使用。该货币可作为IMF成员国的一种补充性储备资产，也被IMF和其他国际机构作为记帐单位。这是人民币实现国际化重要的一步。

　　为何可成SDR篮子货币？

　　2010年以来，中国已成为仅次于美国的全球第二大经济体。在2013年，中国制造业净出口居世界首位，制造业增加值在世界占比达到20.8%。在2014年，中国继续保持全球首位的货物贸易大国地位，出口占全球份约为12.2%。在“十三五”规划期间，近14亿人口的中国，人均GDP将超过1万美元；在本世纪上旬，中国经济规模也将超越美国。

　　以上情况反映中国在世界经贸中有举足轻重的影响，也是人民币被纳入SDR篮子的主要原因。人民币在SDR篮子中的比重将为10.92%，权重低于美、欧元，是第三高权重的货币。此前，IMF曾估计人民币权重应为14-16%，也有市场人士曾预计为10%；而10.92%则较能反映中国在当前国际贸易和人民币在国际金融市场的现状和重要性。随着实体经济带动的中国经济增长以及沿着“一带一路”的对外经济扩张，权重应会是趋升的。

　　IMF认为人民币“可自由使用”，有异于常规“可自由兑换”的标准，符合了中国货币及其体制的现状。时至今日，资本项下的人民币仍是不可自由兑换的，反映中国作为一个主权独立的新兴经济体，正处于发展其货币体制的独特历史阶段。中国正在小心谨慎地推进着它的汇率改革；在循序渐进的过程中既有外资投入中国，亦有人民币外流，许多国家和企业都拥有了人民币资产。在这种情况下，谨慎的汇改不仅对中国有益，也有助于国际金融市场的稳定和外国持份者的利益。

　　IMF总裁拉加德指出，人民币纳入SDR是“重要里程碑”，是对中国改革进程的认可。事件显示了以中国为代表的新兴经济体的兴起，世界经济和国际政治已经、正在和行将发生深刻的转变。

　　IMF宣布是项决定正值巴黎气候大会期间，中国国家主席习近平与美国总统奥巴马进行了会谈并接受传媒采访。那是自美舰机犯南海以来，两位领导人首次的正式会晤；会晤时间点可作联想，因为美方似乎并没有反对IMF有关的提议。但在两人会晤前，“凤凰网”却有一则报道，中国一艘功勋潜艇入南海并接受了一级战备指令；即中方可对峙政治挑衅，惟不能忍受军事挑衅。在写本文时，笔者在该网页上已看不到那则报道了。

　　概括来说，人民币成为SDR货币反映了中国经济在世界的比重和被认可的改革进程；“不要与市场和趋势作对”也成为了人民币受国际认受的理论依据。

　　只是一个里程碑而非终点

　　国力上升增强了中国人民自信心和建设美好未来的紧迫感。然而，被纳入SDR篮子与人民币成为国际储备货币两者既非充分条件，也非必要条件。未来人民币在国际储备的占比不可能突变却只会逐步递增，而且那还完全取决于中国经济是否能持续增长及其货币在国际间的认受性。即使外国人对中国经济前景持乐观态度，中国也需要脚踏实地进行金融改革，包括发展相关体制和进一步开放金融市场。

　　估计中国利率市场化和资本帐户开放会是循序渐进的，要实现那些目标还需要建立其他配套措施。例如商业银行存款利率市场化需要建立保险制度；开放资本帐户需要立法并依据法律制止非法的投机活动。随？外国央行、企业和个人拥有日益增加的人民币资产，市场对汇率和利率的影响力上升，政府的影响力却会下降。届时中国政府既需要保持市场的稳定，又不能“任性地”操控货币政策，如此等等。

　　中国货币政策和资产市场规管也应更趋公平和透明，从而增加外国政府和投资者对人民币及其资产的信心。中国人民银行称人民币被纳入SDR篮子后，“中国将加快金融改革和开放。”表达了人民币加入SDR能促进中国金融改革的趋势。但眼下仍有两个难以预料：一是旨在进一步开放金融市场的改革所需要的时间，二是有中国特色金融市场未来的开放程度。可以肯定的是，未来中国市场的开放程度必远胜今朝，而人民币入篮则只是货币国际化的里程碑而非终点。

　　年来，人民币兑美元已大幅贬值，是由中国出口和经济增长有下行压力决定的。如前述，加入SDR会至明年10月才生效，且只要中国出口增长未能弹升，人民币汇率在短、中期仍受压，均不受其“入篮”消息所影响。

　　（作者为资深香港评论员）