机场股防守强稳健增长 客运量未来五年料增9%

　　图：内地人均国内生产总值持续上升，对旅游的兴趣只会有增无减，成为拉动航空客运需求的重要推力

　　大公网6月26日讯（记者刘鑛豪）内地经济增长放慢，许多行业经营前景转差，但旅游业景气却依然蓬勃，境外游更加火爆；若要捕捉这股趋势的投资机会，机场股最可看高一线。机场业乃强者恒强行业，营运业绩增长稳定，据估计内地未来五年航空旅客年复合增长9%，利润率较高的国际线旅客复合增长更达12%。此外，非航空业务潜力亦不可小觑，参考个别境外机场经验，占总体收入比重可高达六成。机场股属于防守性股份，在目前波动市况下，值得关注。

　　衡量机场行业是否具投资价值，主要视乎航空业务及非航空业务收入前景。本周会聚焦于机场的航空业务，非航空业务则留待下周再作讨论。航空业务收入，包括飞机起降费、旅客服务费、安检费、停场费及客桥费等等，占内地机场总收入比重约60%。机场的航空业务是否具备增长前景，关键在于飞机起落架次及客运量能否持续增加。

　　客运量未来五年料增9%

　　内地机场过去十年客运量复合增长约13%，据瑞信预测，未来五年客运量复合增幅可达9%，其间利润率较高的国际航线旅客量增幅约12%。这个预测是否靠谱？瑞信解释称，内地人均国内生产总值（GDPpercapita）持续上升，对旅游的兴趣只会有增无减，成为拉动航空客运需求的重要推力。参考韩国经验，韩国国民在1994年人均国内生产总值触及一万美元，当年航空客运渗透率便突破100%，达到108%。假设中国人均国内生产总值在2020年突破一万美元关口，航空客运渗透率便能够达到100%，至14.1亿人次，即年复合增长9%。另外，根据全球数据，人均国内生产总值若多于3000美元，境外旅游便会蓬勃起来。

　　事实上，随着航空客运需求逐年增加，于2005年至2014年间，全国航空客运量由每年1.38亿人次，增加至3.92亿人次，增加1.8倍；民用运输机队规模相应不断壮大，由2005年的863架，到2014年增加至2370架，增幅达1.7倍。

　　外游旺运力侧重国际线

　　这里要补充境外旅游的重要性。根据现时民航条例，机场对国际航线及向出入境旅客所收取较高费用，相当于本地航线及旅客收费的1.7至2倍。举例说，国际航线货物及旅客安检费分别为人民币70元、12元，本地航线则为人民币35元及5元。一架波音737-800飞机升降费，国际与本地航线收费为人民币3200元、1650元。

　　申万宏源称，内地去年出境游异常火爆，各航空公司把运力侧重于国际航线，内地三大航空公司的可用座位公里（ASK）增长速度均显着超过国内航线。伴随着航空公司对国际航线的倾斜，机场的国际航线占比相应增加，对经营利润有正面推动作用。中国经济步伐放慢，对航空旅客增长会否带来压力？瑞信认为不会，皆因中国航空客运渗透率仍然较低（约70%），再者内地居民对境外旅游殷切。申万宏源亦指出，中国现时人均年乘坐飞机次数不到0.3次，远低于美国的2.4次，机场行业发展空间广阔。再者，机场属于天然垄断行业，受宏观经济周期影响较小，经营增长相对稳定。在当前宏观经济表现转弱的情况下，机场是少数有业绩增长的行业。

　　政策改革收费有望调高

　　机场行业另一个潜在投资亮点是“机场收费政策改革”。现时机场的收费政策由发改委、民航局等统一制定。民航局、发改委于2007年颁布《民用机场收费改革实施方案》，更新收费标准；2013年内航国际航线向外航国际航线收费标准基准价并轨。事隔三年，业内人士一直憧憬再有收费政策改革，如内航国内航线收费或会有调高机会。

　　瑞信估算，国内航线收费每调高5%，会增加机场盈利4.5%；国际航线收费每上调5%，机场盈利则增加1.7%。申万宏源则指出，国内航线收费每上调10%，深圳机场、白云机场、上海机场盈利将因而增加24.9%、13.0%、4.8%。