投资市场陷入黑色六月，美联储局主席伯南克上月暗示退市，便触发前所未见的沽货套现潮，股市、债市、汇市以至商品市场无一幸免，不论股票基金，还是债券基金，甚至是货币基金，近期都呈负回报，早前充斥市场的大量热钱究竟往哪里去？
投资市场无险可避
经过一个多月的沽货套现潮，环球股汇债市迄今未有跌定迹象，过去一周新兴市场股票基金续走资三十四亿美元，而全球债市基金继续有赎回压力，一周净流出资金一百二十六亿美元，两周合共走资二百七十亿美元。
今次全球股汇债大跌市，构成杀伤力不轻，例如股市市值在过去一个月蒸发三万亿美元，债市在这期间也估计损失至少四千亿美元，而新兴市场货币大泻，近月货币基金纷纷由盈转亏，至于一度迫近一百美元的油价，亦急回至九十四美元，在市场一窝蜂拆仓撤资之下，股汇债商品同步大泻，投资者可说是无险可避。
以往投资市场风吹草动或是出现大冧市，资金第一时间会投向美元、美债或黄金等资产避险，但在这轮全球大跌市之中，美元、美债竟然不升反跌，莫非在投资者心目中已经失宠？
美元美债不升反跌
美汇指数从五月中开始回落，一度跌至八十点边缘，创出四个月新低，上周美联储局定出退市路线图，或在今年稍后逐步减少买债，且可能在明年中完全停止买债，美汇指数才略为反弹，上周五美汇指数重上八十二水平，但仍比上月的高位，即八十四点三为低，显示大跌市中，美元未有明显受惠资金流入。
事实上，在退市之下，反而有资金从美债流出，美国长期债券承受压力进一步加剧，债券孳息抽升至近两年高位，见二厘五七，比今年初倍升，近月从新兴市场流出的热钱，显然并没有大规模转投美债的迹象，上述情况反映市场对美元、美债避险功能信心渐失。
去杠杆化减流动性
至于金市，自从四月崩盘式下跌之后，投资者对黄金信心仍未恢复过来，即使近月中东地缘政治出现新变数，但金价反弹乏力，上周更跌破一千三百美元支持位，暂时未见新资金入市，推动金价上升。换言之，美元、美债与黄金都没有热钱踪影，究竟热钱那里去？
其实，热钱并非消失了，过去五年欧美日央行推行量化宽松货币政策，无疑为全球注入数以万亿美元计的资金，炒起股汇债商品，但需要注视的是，在市场流窜的热钱，实际上不少是借贷得来，主要通过套息交易，大量借入美元或日圆作高风险投资，现在美国计划退市，自然触发市场大举进行去杠杆、平仓的活动，因而造成投资市场流动资金大为减少，热钱好像突然消失了。
令人忧心的是，这股去杠杆、平仓浪潮，看来短期内仍未结束，恐怕还会持续一段时间。
